Robotaxi商業(yè)化進(jìn)展和技術(shù)壁壘被投資機(jī)構(gòu)長期看好。本文為IPO早知道原創(chuàng)作者｜Stone Jin微信公眾號｜ipozaozhidao  

據(jù)IPO早知道消息，小馬智行（NASDAQ: PONY）于8月12日美股盤前披露了截至2025年6月30日的未經(jīng)審計(jì)業(yè)績報告。

財(cái)報顯示，小馬智行二季度總營收1.54億元人民幣（2150萬美元），同比增長75.9%，環(huán)比增長53.5%。其中，小馬智行二季度Robotaxi乘客車費(fèi)收入同比增長超3倍，Robotaxi車輛總數(shù)已突破500臺，預(yù)期年底超1000臺。

值得一提的是，根據(jù)多家投資機(jī)構(gòu)最新披露的13F文件（機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理持倉報告），小馬智行在第二季度獲得了柏基投資（Baillie Gifford）、日本日興資產(chǎn)管理（Nikko Asset Management）等至少14家國際長線資金的大幅增持，這表明了小馬智行的Robotaxi商業(yè)化進(jìn)展和技術(shù)壁壘被投資機(jī)構(gòu)長期看好。

小馬智行創(chuàng)始人、CEO彭軍表示：“二季度Robotaxi業(yè)績強(qiáng)勁，第七代Robotaxi量產(chǎn)計(jì)劃和商業(yè)落地正在順利推進(jìn)，我們非常有信心在今年年底實(shí)現(xiàn)千臺車隊(duì)規(guī)模目標(biāo)。我們的多款第七代量產(chǎn)車型已在北上廣深開跑，累計(jì)測試超200萬公里，在安全性、穩(wěn)定性和用戶體驗(yàn)方面表現(xiàn)出色，世界人工智能大會期間，我們的技術(shù)實(shí)力得到充分印證，不僅為公眾提供了獨(dú)一無二、令人難忘的無人駕駛打車體驗(yàn)，也是上海首家在浦東推出全無人Robotax收費(fèi)運(yùn)營服務(wù)的企業(yè)。同時我們也將自動駕駛產(chǎn)品和技術(shù)帶到更廣闊的全球市場，在迪拜、韓國、盧森堡等地取得突破進(jìn)展。在2025最關(guān)鍵的下半年，小馬智行全面推進(jìn)規(guī)�；�落地并提速商業(yè)化引領(lǐng)全球出行產(chǎn)業(yè)變革。”

加速商業(yè)化和量產(chǎn)落地進(jìn)程非常有信心在年底實(shí)現(xiàn)千臺Robotaxi目標(biāo)

值得注意的是，稍早些時候，兩家國際大行均強(qiáng)調(diào)了對中國Robotaxi行業(yè)的看好——其中，巴克萊的分析師團(tuán)隊(duì)指出，當(dāng)前中國Robotaxi行業(yè)的發(fā)展階段相當(dāng)于2015年-2016年的電動汽車市場，將在未來五年迎來加速增長；瑞銀的報告同樣指出，中國Robotaxi行業(yè)正處于大規(guī)模商業(yè)化部署的前夜，一個價值數(shù)千億美元的龐大市場即將被激活。

要想在這一“藍(lán)海市場”迅速搶占份額，當(dāng)務(wù)之急無疑是快速提高量產(chǎn)能力和運(yùn)營能力。

而之所以小馬智行能夠在第二季度實(shí)現(xiàn)營收同比增長、尤其是來自乘客端的車費(fèi)收入大幅增長，也正是得益于其用戶覆蓋范圍的擴(kuò)大、一線城市用戶的需求攀升，以及Robotaxi運(yùn)營車輛規(guī)模增長。

事實(shí)上，自6月起與北汽、廣汽的合作啟動第七代Robotaxi量產(chǎn)，已完成產(chǎn)能爬坡并進(jìn)入穩(wěn)態(tài)生產(chǎn)，在兩個月內(nèi)生產(chǎn)超200臺Robotaxi車輛，小馬智行Robotaxi車輛總數(shù)突破500臺。

彭軍強(qiáng)調(diào)，非常有信心在2025年底實(shí)現(xiàn)千臺Robotaxi目標(biāo)。

目前，小馬智行是國內(nèi)唯一在北京、上海、廣州、深圳開展全無人Robotaxi收費(fèi)運(yùn)營服務(wù)的公司，一線城市運(yùn)營總面積超2000平方公里。

在用戶增長方面，針對不同客群優(yōu)化定價及運(yùn)營策略，Robotaxi注冊用戶同比增長136%，用戶粘性與運(yùn)營效率提升。近期，小馬智行在北京、廣州、深圳、韓國首爾均開展7×24小時自動駕駛測試，并在廣州、深圳上線24小時Robotaxi打車服務(wù)，因覆蓋深夜時段出行需求而備受用戶好評。

在前不久舉行的上海世界人工智能大會（WAIC）期間，小馬智行亦為大會觀眾提供了真實(shí)、可用、流暢的無人駕駛打車體驗(yàn)和服務(wù)，進(jìn)一步印證其L4級技術(shù)成熟度和領(lǐng)先性。據(jù)了解，小馬智行在多家參會的L4自動駕駛企業(yè)中，唯一做到打破固定路線演示、開放全無人駕駛打車服務(wù)，并在臺風(fēng)“竹節(jié)草”帶來極端暴雨中成為唯一維持運(yùn)營的Robotaxi服務(wù)商。幾天后，上海市首個全無人Robotaxi收費(fèi)服務(wù)在浦東地區(qū)上線，由小馬智行推出，引發(fā)網(wǎng)友和市民的熱情打卡。

此外，小馬智行第二季度在中東、歐洲和亞洲持續(xù)發(fā)力全球化布局——中東方面，小馬智行與迪拜道路交通管理戰(zhàn)略合作，2025年實(shí)現(xiàn)首批Robotaxi路測，計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)全無人商業(yè)化運(yùn)營；歐洲方面，小馬智行6月率先在盧森堡倫寧根市（Lenningen）啟動測試并計(jì)劃擴(kuò)展至更多地區(qū)；亞洲方面，小馬智行已取得韓國頒發(fā)的國家級別自動駕駛測試許可，4月起首爾江南區(qū)的測試拓長至7×24小時測試，能夠嫻熟應(yīng)對韓國最繁忙、復(fù)雜的城市路況。

Robotaxi單位經(jīng)濟(jì)模型顯著改善成本快速下降、運(yùn)營效率持續(xù)提升

當(dāng)然，除了市場規(guī)模外，可持續(xù)的商業(yè)模式也是支撐企業(yè)長期發(fā)展的關(guān)鍵所在。小馬智行CFO王皓俊表示，公司業(yè)績的強(qiáng)勁增長證明了可規(guī)模化、持續(xù)盈利的商業(yè)模式，通過優(yōu)化“人員-車輛”遠(yuǎn)程運(yùn)營比例、降低車輛的保險成本，公司Robotaxi單位經(jīng)濟(jì)模型（UE）改善顯著。2025年第二季度，小馬智行經(jīng)調(diào)整研發(fā)費(fèi)用為3.16億元人民幣，在產(chǎn)線、物料、人員建設(shè)上加速第七代Robotaxi生產(chǎn)和商業(yè)落地。“隨著第七代車型量產(chǎn)落地進(jìn)程加速，公司正處在商業(yè)化全面提速階段。”

根據(jù)瑞銀的預(yù)測，領(lǐng)先的Robotaxi公司最早可在2026年實(shí)現(xiàn)單車層面的盈虧平衡，這其實(shí)與彭軍早前的推演相仿。而要想實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，最核心的驅(qū)動因素在于成本的快速下降和運(yùn)營效率的提升。

在成本端。小馬智行的第七代自動駕駛軟硬件系統(tǒng)為 L4 級自動駕駛量產(chǎn)精心設(shè)計(jì)，設(shè)計(jì)壽命長達(dá)10年60萬公里——該系統(tǒng)方案100%采用車規(guī)級零部件，覆蓋從線束、連接器到固態(tài)激光雷達(dá)、英偉達(dá)Orin-X芯片等零部件，這也是全球首個基于車規(guī)級芯片Orin-X實(shí)現(xiàn)L4級全場景無人駕駛能力的系統(tǒng)方案。

值得注意的是，全車規(guī)標(biāo)準(zhǔn)使得第七代自動駕駛硬件套件的生產(chǎn)物料（BOM）成本迅速下探，較上一代大幅下降 70%。同時，小馬智行的第七代車型大部分已經(jīng)做到了前裝，這樣就會使得成本更低、質(zhì)量更好、集成度更高，具備高度集成和通用性。

在運(yùn)營效率端。小馬智行已擁有全球Robotaxi公司中最多的網(wǎng)約車、出租車平臺合作伙伴，涵蓋如祺出行、支付寶、高德打車、錦江出租、新加坡康福德高集團(tuán)、盧森堡出行公司Emile Weber等，規(guī)模和數(shù)量遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先行業(yè)，為Robotaxi車隊(duì)和服務(wù)大規(guī)模落地開辟市場和用戶基礎(chǔ)。

此外，小馬智行的多款第七代Robotaxi車型順利通過多地嚴(yán)苛復(fù)雜的智能網(wǎng)聯(lián)汽車檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)和測試要求，獲批北京、上海、廣州、深圳的L4級自動駕駛測試許可。第七代車型已在四大一線城市開啟公開道路上累計(jì)測試超200萬公里，在城區(qū)、高速場景以及極端天氣和工況下，充分驗(yàn)證其L4級自動駕駛系統(tǒng)的安全性、穩(wěn)定性。

小馬智行創(chuàng)始人、CTO樓天城認(rèn)為，這樣的領(lǐng)先地位背后是小馬智行已具備成熟的“全無人駕駛”和“規(guī)�；�落地”能力，“我們不僅將完成千臺的數(shù)字目標(biāo)，更要為Robotaxi產(chǎn)業(yè)爆發(fā)式增長打好根基——包括最嚴(yán)格的工程實(shí)踐、可靠穩(wěn)定的自動駕駛軟件算法以及由PonyWorld世界模型賦能的強(qiáng)大技術(shù)泛化性。”

獲多家國際長線資金大幅增持市值具有巨大重估潛力

不可否認(rèn)的是，Robotaxi是一個“長皮厚雪”的賽道。即使小馬智行這樣的頭部企業(yè)，也需要不斷投入研發(fā)來確保技術(shù)領(lǐng)先性、即犧牲短期利潤來換取長期競爭優(yōu)勢與增長潛力的階段。這不只在Robotaxi領(lǐng)域，在絕大多數(shù)硬科技領(lǐng)域都如此。

截至二季度末，小馬智行現(xiàn)金等價物及長短理財(cái)投資為53.56億元人民幣（7.48億美元），現(xiàn)金儲備較為充裕。

得益于商業(yè)化進(jìn)展和技術(shù)壁壘，根據(jù)多家投資機(jī)構(gòu)最新披露的13F文件，小馬智行2025年第二季度期間獲得多家國際長線資金大幅增持。其中，曾以長期持有特斯拉聞名，并曾成功投資騰訊、阿里巴巴等中國龍頭企業(yè)的英國老牌資管機(jī)構(gòu)Baillie Gifford新建倉位7,137,437股；日本日興資產(chǎn)管理（Nikko Asset Management）同步建倉291,539股，持倉占比均躋身流通股重要股東之列。

彭博社截至8月11日匯總的分析師評級顯示，小馬智行獲得8個“買入”評級，未出現(xiàn)“賣出”或“中性”評級。

此外，小馬智行在今年6月還成為了首個也是唯一納入納斯達(dá)克中國金龍指數(shù)的L4自動駕駛公司，標(biāo)志中國自動駕駛科技受主流投資認(rèn)可，并吸引ETF基金、對沖基金、長線投資者的投資，顯著提升股票流動性。

瑞銀的報告指出，從投資的角度來看，當(dāng)前小馬智行等中國Robotaxi企業(yè)的市值與海外同樣存在較大差距——Waymo最新一輪的投后估值為450億美元，而瑞銀對特斯拉Robotaxi業(yè)務(wù)的估值則高達(dá)3500億美元。

換言之，鑒于中國這一具有巨大潛力的Robotaxi市場規(guī)模以及領(lǐng)先的技術(shù)應(yīng)用，一旦商業(yè)模式被驗(yàn)證，市場份額將向頭部企業(yè)集中。這意味著，小馬智行等頭部企業(yè)的估值有望獲得重估。

       原文標(biāo)題 : 小馬智行Robotaxi車輛總數(shù)突破500臺：Q2獲BG等至少14家長線基金增持