“生成式AI正將廣告網(wǎng)絡(luò)從“流量競爭”推向“算法飛輪”時代”。

日前，美股從事廣告業(yè)的企業(yè)紛紛交出增長力極強(qiáng)的業(yè)績報，AI賦能廣告業(yè)務(wù)的商業(yè)價值兌現(xiàn)邏輯成為其中共談的關(guān)鍵詞。時隔6個月后，AI＋應(yīng)用的市場行情再次激起千層浪，包括美港股二級市場的投資者對此都給予正面反饋。

其中，匯量科技趨勢性最強(qiáng)，截至8月14日發(fā)稿前，當(dāng)日股價大漲11%，一舉刷新歷史新高。機(jī)構(gòu)解釋稱，AI+廣告融合加速兌現(xiàn)，頭部平臺有望保持領(lǐng)先。

從現(xiàn)實的商業(yè)邏輯兌現(xiàn)層面來論，匯量科技何以被視作中概股中對標(biāo)AppLovin的“潛力股？

AI重構(gòu)廣告增長周期，美國數(shù)字廣告賽道上演贏家通吃

當(dāng)“AI重構(gòu)廣告”從概念走向現(xiàn)實，頭部企業(yè)的財報成了最直接的驗證工具。2025年二季度，美股數(shù)字廣告賽道公司用真金白銀的數(shù)據(jù)證明了“AI+廣告”的商業(yè)可行性，但真正獲得市場認(rèn)可的卻只有AppLovin和META，相比來說，SNAP、Pinterest、Roku、The Trade Desk等公司均表現(xiàn)慘淡。

作為曾以游戲代理起家，現(xiàn)今轉(zhuǎn)型專注于APP營銷軟件的數(shù)字廣告營銷公司，AppLovin的二季度財報最為典型：營收同比增17%至12.59億美元；凈利潤激增164%至8.2億美元，調(diào)整后EBITDA同比+99%，三大核心財務(wù)指標(biāo)均大幅超預(yù)期。

增長的背后其自研AI廣告引擎AXON 2.0通過動態(tài)預(yù)算分配與實時競價優(yōu)化，成功覆蓋電商、金融科技等高增長領(lǐng)域，推動廣告業(yè)務(wù)（不含游戲）銷售額同比增77%�？梢夾ppLovin的這份季報進(jìn)一步強(qiáng)化驗證了“AI驅(qū)動廣告效率革命”的投資邏輯。

更重要的是，基于這些不俗的成績，AppLovin似乎開始上頭了，采取一系列“斷舍離”戰(zhàn)略舉措——剝離剩余游戲業(yè)務(wù)，all in“AI+廣告”閉環(huán)建設(shè)；并且對未來信心十足，三季度營收指引中值13.3億美元，繼續(xù)高于市場預(yù)期。

于一個處在新技術(shù)商業(yè)化大規(guī)模驗證并落地前期的產(chǎn)業(yè)，能驗證投資邏輯的玩家數(shù)量一般會經(jīng)歷“絕對稀缺→相對稀缺→普遍存在”的演進(jìn)。

而在同一時間，社交巨頭Meta Platforms也交出了“AI加分”的答卷。

作為全球最大社交平臺，Meta的AI+廣告能力早被驗證，Q2仍超預(yù)期：AI推薦模型提升Instagram轉(zhuǎn)化率5%，Reels廣告收入同比增21%（占總收入98%），推動總營收、凈利潤在大基數(shù)下分別高增22%、36%。

與AppLovin的“閉環(huán)”、Meta的“社交壁壘”不同，規(guī)模更小的TTD在選擇“開放生態(tài)+AI效率”后明顯掉隊。伴隨AI廣告滲透率加速，全球廣告市場進(jìn)入“智能化”重構(gòu)期已成產(chǎn)業(yè)共識。

AppLovin財報發(fā)布后獲Oppenheimer、美銀等多家機(jī)構(gòu)上調(diào)評級，二級市場更是用腳投票，績后首日股價一度漲近16%，最終收漲超11%；相比之下，Meta績后股價表現(xiàn)卻出現(xiàn)持續(xù)小幅調(diào)整。

放置行業(yè)整體維度去看，這背后是行業(yè)梯隊差異的體現(xiàn)：Meta與谷歌兩大巨頭仍占據(jù)數(shù)字廣告賽道絕大多數(shù)份額，護(hù)城河深厚，業(yè)績穩(wěn)健增長；但AI對其更多是內(nèi)生驅(qū)動力的挖掘，份額增長空間和短期業(yè)績彈性有限。

讓投資者為之一振的是，AppLovin這類玩家在AI技術(shù)的沖擊中找到了破局點，并被視為AI廣告格局重塑中具備較高確定性的高成長彈性的標(biāo)的——既可能實現(xiàn)業(yè)績躍升，也可能推動市場地位拔高。

因此，于投資者而言，AppLovin在成長彈性、格局重塑收益性等綜合維度上更具投資“性價比”。

中概股對標(biāo)，匯量科技領(lǐng)漲1.6倍為敬

企業(yè)對標(biāo)、行業(yè)對標(biāo)，總是二級資本市場頻繁出現(xiàn)并使用的一種討巧的投機(jī)思路。尤其是中國擁有龐大商業(yè)資源、高度成熟的電商體系及各行業(yè)對科技的高接納度，市場預(yù)測頭部企業(yè)或通過“場景數(shù)據(jù)+AI能力”在“AI+廣告”賽道彎道超車。

其中，中概股匯量科技是熱門對標(biāo)選項之一。自2024年9月觸底以來，其港股股價11個月內(nèi)累計漲幅超8.7倍，中間有過波動，但估值韌性極好；4月至今實現(xiàn)1.6倍階段性漲幅。

無疑，投資者在二級市場真金白銀的押注最為實際。

事實上，在談及海內(nèi)外AI＋廣告落地時，市場常常將匯量科技、AppLovin放置一起對比談?wù)摗?/p>

兩者的來時路確實存在一定相似之處，都曾耕耘于游戲垂直場景之中，且都可能是AI+廣告賽道的先行者和成長潛力股；但未來要走的路多少還是存在分歧，后者憑借新技術(shù)賦能優(yōu)勢已選擇全力“聚焦AI廣告”；而前者仍在堅持游戲與非游戲雙輪驅(qū)動戰(zhàn)略。

至于這兩條路徑誰好誰壞，這并非非此即彼的問題，也不是能憑三言兩語就斷定結(jié)局的問題，關(guān)鍵是要適合自身。

至少目前選擇“兩條腿走路”的匯量科技已構(gòu)建了“廣告技術(shù)+營銷技術(shù)”的協(xié)同壁壘：旗下GameAnalytics平臺積累超11.9萬款游戲行為數(shù)據(jù)（覆蓋9.75萬+活躍游戲、1.94億月活用戶），反哺廣告模型提升轉(zhuǎn)化率；同時，針對電商客戶的“用戶分群+動態(tài)創(chuàng)意生成”技術(shù)，大幅提高素材制作效率。

這種“數(shù)據(jù)-算法-場景”閉環(huán)能力，使其從“流量中介”轉(zhuǎn)向“技術(shù)賦能者”。

從估值定價角度來說，短期視角下，市場會重點關(guān)注匯量科技Q2業(yè)績是否符合預(yù)期；中長期則取決于其能否完成從"流量中介"到"算法服務(wù)商"的轉(zhuǎn)型，這將是其能否躋身全球AI廣告第一梯隊的關(guān)鍵。

但問題是，在“AI+廣告”的賽道上，匯量科技何以成為中概股中優(yōu)選的對標(biāo)標(biāo)的之一？

形式上的直接原因或許是，在中國市場，匯量科技與AppLovin所處的行業(yè)梯隊位置類似。

而經(jīng)營面的答案，或許在于它既具備與國際巨頭競爭的技術(shù)壁壘，又抓住了中國出海企業(yè)與新興市場的雙重紅利。

匯量科技的核心平臺Mintegral，已在程序化廣告領(lǐng)域建立全球競爭力，并連續(xù)三年位列安卓端全球全品類體量榜第三（僅次于Google、Meta），實力榜同步躍升至第三；iOS端全品類實力榜第六，游戲類體量榜高居第二。

這背后是“AI+機(jī)器學(xué)習(xí)”智能出價體系的支撐——自2023年推出Target ROAS等智能競價產(chǎn)品后，此類產(chǎn)品貢獻(xiàn)超八成流水，成為Mintegral增長的核心引擎。25Q1其Mintegral收入大增48.4%至4.208億美元。

同時，其收入結(jié)構(gòu)天然適配全球廣告“區(qū)域分化”趨勢。近半數(shù)收入來自亞太地區(qū)，東南亞、中東等新興市場是關(guān)鍵增長引擎。據(jù)Statista預(yù)測，2025年東南亞電商廣告規(guī)模將達(dá)游戲廣告的4倍，而匯量科技在該區(qū)域市占率領(lǐng)先，與Shopee、Lazada等頭部電商深度合作，直接受益于當(dāng)?shù)鼗ヂ?lián)網(wǎng)滲透率提升與消費(fèi)升級。

更重要的是，匯量科技憑借“廣告技術(shù)賣水者”角色，深度綁定中國出海浪潮。目前其服務(wù)超1萬家全球廣告主及11萬余款頭部應(yīng)用，覆蓋游戲、電商、社交等領(lǐng)域。

據(jù)悉，2025年Q1，中國跨境賣家在其平臺預(yù)算同比增長6倍，這背后是“跨境電商+AI”產(chǎn)業(yè)升級——越來越多中國企業(yè)通過AI優(yōu)化選品與營銷，而匯量科技正是其“出海獲客”的關(guān)鍵技術(shù)伙伴，這種綁定將帶來長期增長動能。

財報顯示，一季度其東南亞電商廣告收入同比增長82%，顯著高于整體增速。相比之下，AppLovin等海外勢力雖在歐美市場占據(jù)優(yōu)勢，但服務(wù)中國出海企業(yè)能力較弱，分享這一輪產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的紅利有限。

AI廣告的“黃金時代”，機(jī)會窗口剛打開

站在產(chǎn)業(yè)未來視角，頭部企業(yè)的業(yè)績爆發(fā)，并非孤立事件，而是全球廣告市場“從增量到存量、從粗放to精細(xì)”轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果，“智能化”只是催化結(jié)果的工具。

其一，流量見頂?shù)贡茝V告主“降本增效”，AI成“必選項”。全球互聯(lián)網(wǎng)流量增長已近停滯，傳統(tǒng)“買量”模式的效果邊際遞減。此時，廣告主的需求從“覆蓋更多用戶”轉(zhuǎn)向“觸達(dá)更精準(zhǔn)用戶”。

WPP旗下媒介集團(tuán)WPP Media的《今年，明年》報告指出，2025年全球廣告市場增速為6.0%

，其中數(shù)字廣告占比73.2%（含傳統(tǒng)媒體數(shù)字衍生渠道達(dá)81.6%）；而用戶生成內(nèi)容（UGC）廣告收入已超半數(shù)來自TikTok、YouTube等平臺，內(nèi)容創(chuàng)作者廣告收入預(yù)計2030年翻倍至3766億美元。

這意味著，廣告主需要更智能的工具，從海量UGC內(nèi)容中精準(zhǔn)匹配目標(biāo)用戶，而AI正是解決這一問題的核心。

其二，隨著各國、各地區(qū)隱私政策的收緊，谷歌、Meta等傳統(tǒng)流量巨頭的數(shù)據(jù)壟斷被削弱，廣告主開始尋求“去中心化”的投放渠道，廣告技術(shù)公司迎來“去中心化”機(jī)遇。

TTD的開放生態(tài)、匯量科技的“多云調(diào)度”策略，正是瞄準(zhǔn)這一趨勢——通過整合多平臺數(shù)據(jù)為廣告主提供更靈活、合規(guī)的投放方案。

其三，媒體碎片化與用戶注意力分散，倒逼廣告技術(shù)“智能化升級”。

媒體的“聚合平臺化”（如超級APP）與內(nèi)容的“零散碎片化”，讓廣告投放難度劇增：如何在規(guī)�；瘡V度（覆蓋用戶）與互動化深度（用戶參與）間平衡？答案是“AI驅(qū)動的智能投流”。

簡言之，全球廣告市場正在經(jīng)歷“從流量到算法、從中心化到去中心化、從粗放到精細(xì)”的三重變革，而AI+廣告正是這場變革的核心驅(qū)動力。

在這場變革中，“匯量科技們”的故事才剛剛開始，說不好誰能是行業(yè)變革的最大受益者，甚至成為規(guī)則的重塑者。

來源：港股研究社

       原文標(biāo)題 : AI廣告新周期起，AppLovin利潤狂飆，漲的為何卻是匯量科技？