出品 | 子彈財經(jīng)

作者 | 張玨

編輯 | 蛋總

美編 | 邢靜

審核 | 頌文

今年5月，市場消息稱默沙東中國總部將從漕河涇遷入上海徐家匯中心三期A座，這家美國醫(yī)藥巨頭在徐家匯黃金商圈租下35至42層共7層辦公空間，成為浦西天際線的一員。

但幾乎在同一時間，默沙東中國的業(yè)務(wù)正遭遇史無前例的“斷崖式下滑”。2025年上半年，默沙東中國區(qū)營收同比暴跌70%至10.75億美元，全球營收占比由12.4%急降至3.9%。

默沙東中國是默沙東全球布局中最重要的新興市場子公司之一，曾多年位居跨國藥企在華收入第一位。

其核心產(chǎn)品包括腫瘤領(lǐng)域的PD-1免疫治療藥物Keytruda（帕博利珠單抗，俗稱K藥）、九價HPV疫苗Gardasil（佳達修），以及用于治療2型糖尿病的DPP-4抑制劑西格列汀系列。

作為曾經(jīng)“最會在中國賺錢的外資藥企”，默沙東如今正在經(jīng)歷什么？、

1、兩年，從巔峰到斷崖

今年上半年，跨國藥企在中國市場普遍增速不佳，表現(xiàn)較好的包括諾華制藥增速8%、羅氏制藥9%，阿斯利康營收增速則為5%，賽諾菲僅有0.1%，但至少也保持了正增長。

相比之下，默沙東成為跨國藥企陣營中失速最劇烈的企業(yè)。

2025年第一季度，默沙東中國區(qū)收入同比下滑62%至6.68億美元，這一跌幅已經(jīng)讓業(yè)界震驚。然而第二季度的收入進一步下降，僅錄得4.07億美元收入，導(dǎo)致2025年上半年中國區(qū)收入同比暴跌70%。

默沙東在中國的巔峰時刻并不遙遠，這場下跌可謂“斷崖”。

2018年至2023年，中國區(qū)營收從21.84億美元飆升至67.1億美元，累計增長超過200%，中國區(qū)營收占比也從5.2%提升至12.5%。

這一增長速度在跨國藥企中獨一無二，K藥和九價HPV疫苗的連續(xù)放量讓默沙東一度成為在華最成功的外資藥企之一。

然而，這種高增長的脆弱性在2024年開始顯現(xiàn)。當年默沙東中國地區(qū)收入下滑20%至53.94億美元，占全球制藥業(yè)務(wù)的比重降至9.4%。

這種斷崖式下跌的核心原因是兩大支柱產(chǎn)品同時崩塌。

首先是HPV疫苗。2024年一至四季度，默沙東HPV疫苗產(chǎn)品佳達修在中國的銷售額分別為12.53億美元、13.12億美元、5.17億美元及4.46億美元，呈現(xiàn)明顯的遞減趨勢，全年累計35.28億美元。

（圖 / 界面新聞）

2025年，默沙東直接宣布停止向中國供貨，在7月29日發(fā)布半年報時，默沙東表示：“（HPV疫苗）中國市場需求依然‘疲軟’，公司今年將不再追加發(fā)貨。”

也就是說，HPV疫苗今年都不會在中國區(qū)再有任何增長，該產(chǎn)品全年營收預(yù)計僅為第一季度的1.93億美元，年度差額高達33.35億美元。

第二個重創(chuàng)來自糖尿病藥物西格列汀。

作為全球首個獲批上市的DPP-4抑制劑，西格列汀于2009年在中國獲批，是一種用于治療2型糖尿病的口服降糖藥。

（圖 / 百度百科）

在此之前，糖尿病患者主要依靠磺脲類藥物和胰島素治療，但這些傳統(tǒng)方案存在低血糖風險高、體重增加等副作用，西格列汀改善了這一治療局面，成為中老年患者和腎功能受損患者的重要選擇。

默沙東西格列汀在中國市場長期占據(jù)壟斷地位，2023年在國內(nèi)公立醫(yī)院的銷售額為26.56億元，默沙東占據(jù)99.65%的市場份額。

但2024年專利到期后，華海藥業(yè)、正大天晴、石藥集團等眾多國內(nèi)仿制藥企業(yè)的產(chǎn)品相繼涌入市場，價格僅為原研藥的十分之一甚至更低。

西格列汀被納入第十批國家集中帶量采購，而默沙東選擇不參與競標。2025年起，公立醫(yī)院將幾乎全部換上0.2元/片的國產(chǎn)西格列汀，目前默沙東中國的西格列汀市場份額從2023年的99.65%跌至今年的不足10%。

基于此，默沙東在中國的糖尿病業(yè)務(wù)部門早在2024年11月就有裁員消息傳出。默沙東當時表示將推出新的糖尿病業(yè)務(wù)運營模式，最大限度地提高投資組合價值。

即便如此，2024年糖尿病事業(yè)部在默沙東中國業(yè)務(wù)中的貢獻占比仍高達33%。

一個專利到期產(chǎn)品的業(yè)務(wù)線仍支撐公司三分之一的營收，側(cè)面說明默沙東中國目前并無其他更理想的增長引擎。

2、組織重構(gòu)，中國區(qū)總裁換帥

伴隨糖尿病業(yè)務(wù)產(chǎn)品的下跌，成立近10年的糖尿病事業(yè)部在今年也迎來架構(gòu)調(diào)整。

2025年3月，默沙東中國宣布組織架構(gòu)大調(diào)整，最核心的變化是設(shè)立企業(yè)家事業(yè)部，將原本獨立的糖尿病、感染、腫瘤等成熟產(chǎn)品線整合到一起，由史家維負責。

據(jù)默沙東中國，此次調(diào)整旨通過數(shù)據(jù)洞察、渠道布局和價值驅(qū)動客戶互動，推動跨多個成熟產(chǎn)品線的合力與可持續(xù)增長。

這種整合的邏輯很明確：既然單獨運營已經(jīng)無法維持原有的營收，那就通過合并來降低成本，提高運營效率。

糖尿病事業(yè)部成立于2015年，曾是默沙東四大重點治療領(lǐng)域之一，如今被合并進企業(yè)家事業(yè)部，實際上是承認了這些產(chǎn)品已進入生命周期末期。

與此同時，默沙東中國其他三個事業(yè)部的設(shè)置分別為：腫瘤事業(yè)部專注創(chuàng)新抗癌藥物，繼續(xù)推進K藥在多個適應(yīng)癥中的拓展；創(chuàng)新藥品事業(yè)部負責戰(zhàn)略性新產(chǎn)品上市與持續(xù)增長；疫苗事業(yè)部繼續(xù)獨立運營。

由此推測，這種成熟產(chǎn)品整合加創(chuàng)新產(chǎn)品分化的架構(gòu)，要求總部空間更具協(xié)作與敏捷特性，也正是促成默沙東中國總部搬遷的動因之一。

此外，徐家匯中心所在區(qū)域集聚了大量金融、零售、研發(fā)等多種資源，相較于此前漕河涇的獨棟總部，新址具備更高頻的外部連接能力，更貼近商業(yè)化前沿，也更利于DTP藥房（即“直接面向病人”的藥房）、私域運營、保險合作等新零售實驗。

更重磅的是人事調(diào)整。

2025年7月1日，默沙東全球高級副總裁、默沙東中國區(qū)總裁田安娜（Anna Van Acker）正式卸任，職位由原默沙東日本總裁Kyle Tattle接任。

比利時人田安娜十分了解中國醫(yī)藥市場，2012至2015年間是默沙東中國首席市場營銷官，負責全產(chǎn)品線的市場戰(zhàn)略和營銷工作。

作為任職四年的默沙東中國區(qū)總裁，她帶領(lǐng)默沙東中國推出了36種新產(chǎn)品和適應(yīng)癥，2023年更將中國區(qū)收入推至歷史高點。

然而，她也未能阻止主要產(chǎn)品收入崩塌帶來的結(jié)構(gòu)性業(yè)績滑坡。按照默沙東中國的官方說法，田安娜是任期結(jié)束的正常離任。

接任者Kyle Tattle在默沙東日本任期內(nèi)，將默沙東在日本市場的排名從第8提升至第3，擅長成本控制與本地化精細運營。

Kyle Tattle在日本上任初期，默沙東正面臨來自日本醫(yī)保政策的持續(xù)壓力，尤其是K藥面臨顯著的價格削減。在不利政策與高度飽和的市場環(huán)境下，Kyle Tattle仍然在日本為默沙東帶來超過10%的增長率。

日本與中國市場目前在醫(yī)�？刭M、創(chuàng)新藥定價、外資藥企競爭壓力等方面有多種相似之處，而日本市場的表現(xiàn)驗證了Kyle Tattle在高壓環(huán)境下保持增長的能力，使其成為新的默沙東中國區(qū)領(lǐng)導(dǎo)不二人選。

3、輝煌褪色，默沙東如何應(yīng)對中國市場？

從2023年默沙東中國達到業(yè)績頂峰，到今年拖累默沙東全球整體財報，“失速”的背后是默沙東在中國區(qū)的核心商業(yè)模式疲態(tài)暴露：默沙東中國長期依賴于高壁壘原研藥和高定價超級單品帶來增長。

例如在腫瘤領(lǐng)域，其王牌產(chǎn)品K藥在中國上市時年費用約32.5萬元，隨著國產(chǎn)PD-1（PD-1抑制劑，與K藥屬于同一類免疫檢查點抑制劑的抗腫瘤藥物）競爭加劇，之后實行“贈藥”政策后患者兩年費用14萬元封頂，已是美國價格的三分之一。

即使在國內(nèi)藥企百濟神州、恒瑞、信達生物的夾擊下，默沙東也不愿繼續(xù)降價，幾次醫(yī)保談判也未能達成。

一方面，默沙東擔心影響全球K藥價格體系，另一方面，K藥在多個適應(yīng)癥中展現(xiàn)了高水平臨床療效，使得默沙東有底氣不在價格上讓步。

但與此同時，國產(chǎn)PD-1不斷擴展適應(yīng)癥、提高可及性。以百濟神州為例，其替雷珠單抗通過激進的價格策略迅速占領(lǐng)市場份額——醫(yī)保談判后價格調(diào)整為1253.53元/支，醫(yī)保支付后僅需約376元/支，目前已獲得14項適應(yīng)癥批準。

2024年，康方生物的PD-1產(chǎn)品依沃西單抗在頭對頭試驗中擊敗K藥震撼業(yè)界，標志著國產(chǎn)PD-1已從價格競爭升級到療效競爭階段。（編者按：頭對頭試驗是指兩種藥物在相同適應(yīng)癥、相同患者群體中直接對比療效和安全性的臨床試驗。）

至此，K藥的競爭力進一步下降。

而HPV疫苗就更不必說。默沙東HPV九價疫苗在2018年經(jīng)由智飛生物獨家代理而進入中國內(nèi)地，曾經(jīng)供不應(yīng)求。

然而，隨著HPV疫苗市場增速放緩以及國產(chǎn)HPV疫苗產(chǎn)品夾擊，默沙東長達6年的壟斷地位不保。

近年來，智飛生物作為其代理商庫存積壓嚴重，默沙東中國不得不主動壓縮供貨節(jié)奏，并調(diào)整市場與價格戰(zhàn)略。

中國醫(yī)藥本土企業(yè)的飛速發(fā)展和政策環(huán)境的深刻變化讓所有跨國藥企都感到壓力。高溢價的進口藥越來越難以維持市場地位，政策導(dǎo)向優(yōu)先支持性價比更高的國產(chǎn)創(chuàng)新藥。

在華表現(xiàn)更佳的跨國藥企如諾華制藥等，都更深諳且更會利用中國市場“以價換量”、從而贏取份額的邏輯。

今年，默沙東宣布計劃2025-2029年向中國引入40多項新產(chǎn)品及適應(yīng)證，多款藥品已納入2024年新版醫(yī)保目錄，持續(xù)擴大可及性。

同時，面對全球業(yè)務(wù)增速放緩的壓力，默沙東正在中國尋找新的增長引擎，充實日漸枯竭的產(chǎn)品管線。

其中，包括默沙東與科倫博泰自2022年開始的合作，7個ADC項目打包總金額高達94.75億美元；以及2024年11月，默沙東以近33億美元的價格獲得禮新醫(yī)藥PD-1/VEGF雙抗項目的全球獨家許可，首付款高達5.88億美元。

回顧2017年，默沙東中國提出“1-2-3”戰(zhàn)略目標：造福1億人、每年上市2個新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)進入中國前3名。2024年，默沙東仍然占據(jù)跨國藥企在華業(yè)務(wù)營收第二的位置，然而按今年的跌速看，“前三”之位或?qū)⒉槐！?/p>

隨著全球醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)體系進入更加精密但也更加敏感的階段，默沙東總部計劃到2028年將在美國本土制造體系投入90億美元，并稱“與美國政府重振制造業(yè)戰(zhàn)略一致”。在這種新戰(zhàn)略氛圍下，中國市場是否仍有戰(zhàn)略優(yōu)先級，是默沙東管理層需要回答的問題。

一座新的總部，或許是默沙東中國新周期的開始。但它必須從此前的光環(huán)中走出，從頭再來。

*文中題圖來自：默沙東官網(wǎng)；其余未署名配圖來自攝圖網(wǎng)，基于VRF協(xié)議。

       原文標題 : 最會在中國賺錢的外資藥企失速！默沙東中國區(qū)營收為何暴跌70%？