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跨國藥企更急著買中國創(chuàng)新藥

近兩周時(shí)間,創(chuàng)新藥保持震蕩的格局,每當(dāng)創(chuàng)新藥在震蕩回調(diào)階段,市場(chǎng)上對(duì)創(chuàng)新藥的討論就多了起來,大多數(shù)聲音都是保持質(zhì)疑不看好的,因?yàn)榻衲陜?nèi)漲的太多了。

例如,恒生創(chuàng)新藥(159316)自3月份上市以來,已漲超60%。但漲的多往往不是行情結(jié)束的理由,而是要關(guān)注接下來的邏輯發(fā)生改變沒有,若中長線的邏輯還沒改變,那有回調(diào)還是值得上車的行情,因?yàn)檫@是未來幾年內(nèi)跨國藥企需要解決的藥品管線不足的問題。

跨國藥企比市場(chǎng)還急著買中國創(chuàng)新藥

在這輪創(chuàng)新藥的牛市里,大家可能比較困惑到底在漲什么,為什么跨國藥企要買國內(nèi)的管線?漲了那么多,邏輯還沒到頭嗎?

而過去兩周,美股兩家醫(yī)藥龍頭的業(yè)績既說明了跨國藥企的擔(dān)憂。

先是前兩周,諾和諾德表示,減肥藥Wegovy在現(xiàn)金支付渠道的滲透率低于預(yù)期,主要受到"不安全且非法的大規(guī)模仿制藥"持續(xù)沖擊影響。此外,旗艦糖尿病藥物Ozempic也面臨美國市場(chǎng)競(jìng)爭加劇的壓力。分析師此前預(yù)期諾和諾德全年銷售增長16.6%。

因此,諾和諾德一度跌去40%。

而另一家減肥藥龍頭,上周四禮來表示口服GLP-1(orforglipron)72周減重12.4%,這數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)預(yù)期,導(dǎo)致禮來也跌超20%。

若從美股整個(gè)醫(yī)藥板塊來看,大型生物制藥公司在剛剛結(jié)束的財(cái)報(bào)季中遭遇大幅拋售,板塊整體表現(xiàn)疲弱,標(biāo)普500中醫(yī)療保健板塊權(quán)重跌至數(shù)十年來最低點(diǎn)。

從下圖中看,年初至今,XBI的表現(xiàn)仍是負(fù)漲幅,雖然今年標(biāo)普500一開頭也跌了很多,但現(xiàn)在年內(nèi)還漲了9%,XBI的表現(xiàn)是美股市場(chǎng)里最差的板塊之一。

而XBI ETF合計(jì)近12個(gè)月凈流出約115億美元,市盈率已跌至16x,較去年近20x的市盈率有明顯回落,歐洲醫(yī)藥股也受此影響走弱。

美股醫(yī)藥龍頭企業(yè)均表現(xiàn)不好,且數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)差,仿制藥競(jìng)爭加劇的情況下,這會(huì)推動(dòng)跨國藥企加速補(bǔ)強(qiáng)管線的多元化。換句話說,就是藥企要分散各藥品收入的結(jié)構(gòu),不能主要收入都押注在單一類藥品上,否則出現(xiàn)像仿制藥競(jìng)爭,或藥品銷售不及預(yù)期時(shí),股價(jià)表現(xiàn)就很差。

而怎么補(bǔ)強(qiáng),也就是我們今年多次看到的國產(chǎn)創(chuàng)新藥企和跨國藥企做的BD交易。

另一個(gè)原因,在2025-2032年間,跨國藥企有大批重磅藥將要失去專利的獨(dú)占地位,這迫使跨國藥企要在這幾年收購更多優(yōu)質(zhì)的管線來補(bǔ)強(qiáng)。

從下圖中看,未來五年全球藥品因?qū)@狡趲淼氖杖霌p失達(dá)1921億美元。

而收購藥品管線,主要都是我們中國創(chuàng)新藥企受益。從股價(jià)上看最明顯,XBI的表現(xiàn)遠(yuǎn)跑輸給恒生生物科技指數(shù),大量海外資金涌入港股配置創(chuàng)新藥,擁抱這輪熱潮。

跨國藥企為了解決重磅藥品的專利到期,因此我們能看到上半年美國藥企對(duì)華創(chuàng)新藥引進(jìn)14筆、潛在總對(duì)價(jià)約183億美元,遠(yuǎn)高于上年同期的2筆,反映跨國藥企加速補(bǔ)強(qiáng)管線的趨勢(shì)。

據(jù)Jefferies統(tǒng)計(jì),2025Q1中國來源的對(duì)外授權(quán)金額占全球32%,較2023–2024年的21%顯著抬升。

換句話說,跨國藥企和中國創(chuàng)新藥企的BD交易超過10億美元的訂單已經(jīng)是常態(tài)化了,而接下來就是等中國藥企交出更亮眼的臨床數(shù)據(jù)來吸引買家,這都是已知的催化劑。

從下圖中看,近年來國內(nèi)藥企在早期臨床前耗費(fèi)時(shí)間相較海外競(jìng)爭對(duì)手縮短約25%-55%,據(jù)麥肯錫數(shù)據(jù),臨床前階段中國藥企花費(fèi)時(shí)間約為行業(yè)平均的1/2。

現(xiàn)在各類資金一直配置創(chuàng)新藥的原因就是提前布局,接下來就等利好的風(fēng)吹來,因?yàn)榭鐕幤蟮膭?dòng)作不僅僅是短期行為,而是中長期的趨勢(shì)。

從交易的角度上看,港股創(chuàng)新藥的大買家是南向資金,今年超過1萬億港元的凈流入是大概率的事件,創(chuàng)新藥作為今年最吸金的板塊,后續(xù)還有望受益南向資金的凈流入。

從恒生創(chuàng)新藥(159316)的流通份額來看,即使近兩周在震蕩,但基金份額一路都在增加。

不過,在以往配置創(chuàng)新藥ETF的時(shí)候,總會(huì)面臨“純創(chuàng)新藥公司”含量不夠高的問題,偶爾會(huì)受到CXO公司表現(xiàn)不佳的影響,但現(xiàn)在可以解決這個(gè)問題了。

8月11日,恒生港股通創(chuàng)新藥指數(shù)編制方案修訂,明確剔除CXO公司,包括委托研究機(jī)構(gòu)(CRO)、委托生產(chǎn)機(jī)構(gòu)(CMO) 和委托研發(fā)生產(chǎn)機(jī)構(gòu)(CDMO)。

剔除了創(chuàng)新藥有什么好處,一是讓指數(shù)的彈性更高,創(chuàng)新藥企的彈性往往高于CXO公司;二是避免了一些地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

例如,從下圖中看,修訂后指數(shù)前十大成分股都是最核心的創(chuàng)新藥公司,而修訂前,藥明生物、藥明康德等公司在指數(shù)的權(quán)重約為20%。

最后回到開頭所說的,在跨國藥企需要購買更多優(yōu)質(zhì)管線的大趨勢(shì)下,中國創(chuàng)新藥正處于出海拔估值的長線邏輯中。

而通過恒生創(chuàng)新藥(159316),及聯(lián)接基金(A類024328/ C類024329)來參與,從整個(gè)行業(yè)的角度去配置是最直接的方式,既不怕選錯(cuò)公司踩雷,且ETF的權(quán)重股100%都是創(chuàng)新藥公司,能享受到創(chuàng)新藥的大beta行情,這是更適合投資者的選擇。

       原文標(biāo)題 : 跨國藥企更急著買中國創(chuàng)新藥

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