當(dāng) AI 成為重塑全球科技格局的核心引擎，“AI 算力” 與 “AI 應(yīng)用” 就像驅(qū)動未來的雙輪，缺一則難行。算力是 AI 奔跑的 “燃料”，應(yīng)用是算力落地的 “舞臺”，二者如何相輔相成點(diǎn)燃產(chǎn)業(yè)變革？今天，我們就從這對 “黃金搭檔” 說起。

一、怎么看待當(dāng)前全球科技市場的投資主線？

核心觀點(diǎn)：AI時代或已來臨，科技投資有望迎來新機(jī)遇。

回顧過去幾十年的科技投資浪潮，背后都是新技術(shù)變革推動。2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)浪潮，帶來了互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備及PC的投資機(jī)遇；隨后，電子半導(dǎo)體技術(shù)發(fā)展帶動功能性手機(jī)向智能手機(jī)的升級，進(jìn)而推動手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈爆發(fā)；近幾年，5G升級、數(shù)據(jù)中心建設(shè)、智能駕駛發(fā)展等，都帶動了相關(guān)科技產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，從而可能蘊(yùn)藏眾多投資機(jī)會。可以看出，每一輪大的科技產(chǎn)業(yè)投資機(jī)遇背后，可能都是一輪新的重大科技技術(shù)變革。當(dāng)前，AI技術(shù)的快速發(fā)展，或已成為全球科技創(chuàng)新的核心驅(qū)動力，從而有望帶來新一輪長達(dá)數(shù)年、空間可觀的科技投資新機(jī)遇。

二、AI 產(chǎn)業(yè)鏈有哪些？

大的框架看，分為上游的“AI 算力”和下游的“AI 應(yīng)用”。

1、AI 算力，從需求角度分為“AI 模型訓(xùn)練需求”和“AI應(yīng)用推理需求”。為了訓(xùn)練出更好的AI模型、滿足更龐大的AI應(yīng)用推理，產(chǎn)業(yè)需要構(gòu)建相應(yīng)的“AI算力基礎(chǔ)設(shè)施”，這里面最核心的就是AI服務(wù)器，而AI服務(wù)器的核心就是加速卡如GPU，其他核心環(huán)節(jié)包括光模塊、PCB、交換機(jī)等。

2、AI 應(yīng)用，從形態(tài)角度分為“AI 硬件”和“AI 軟件”。首先，AI 硬件的核心是生態(tài)體系龐大、用戶基數(shù)眾多、使用時間較長的“AI 手機(jī)”，同時，AI 手機(jī)也是消費(fèi)級端側(cè)硬件算力較強(qiáng)、升級空間較大的電子產(chǎn)品，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈單機(jī)價值量也較為可觀。其次，“AI 眼鏡”有望成為新興電子產(chǎn)品中較為具備成長性的品類，產(chǎn)業(yè)趨勢或值得關(guān)注。同時，AI軟件如 AI 營銷、AI 編程、AI 搜索、AI 辦公、AI 社交、AI 游戲、AI 圖像視頻編輯等，也在不斷商業(yè)化落地，形成市場期待的“飛輪效應(yīng)”，后續(xù)發(fā)展空間或值得期待，可重點(diǎn)關(guān)注。

三、“AI 算力“怎么看？

核心結(jié)論，“AI 算力”或仍有可觀成長空間，“AI應(yīng)用推理”相關(guān)的算力需求不易預(yù)判成長上限。

近期，海外科技大廠先后發(fā)布季度報告，綜合看下來，后續(xù)資本開支有望進(jìn)一步上行。商業(yè)正向循環(huán)的“飛輪效應(yīng)”正在顯現(xiàn)，全球大型科技公司的“內(nèi)部業(yè)務(wù)“ 在AI賦能下，正逐步獲得正向收益，這對于AI產(chǎn)業(yè)的長期發(fā)展十分重要。同時，AI 應(yīng)用的推理需求方面，無論是“AI 硬件”還是“AI 軟件”，整體AI 應(yīng)用市場還處于爆發(fā)前夜，后續(xù)用于推理的算力需求或十分可觀。

四、“AI 硬件“怎么看？

AI 硬件，主要包括AI手機(jī)、AI PC、AI穿戴（眼鏡/手表/耳機(jī)）、AIoT等產(chǎn)品。AI 賦能硬件提升用戶需求，從而有望給產(chǎn)業(yè)鏈帶來“量價齊升”的機(jī)會。

端側(cè)AI升級主要包括三個方面：

① 模型方面，隨著AI訓(xùn)練推理模型的演進(jìn)，端側(cè)AI小模型已逐步成熟；

② 算力方面，SoC/NPU等處理器同步升級提供相應(yīng)的AI算力支持；

③ 應(yīng)用方面，AI功能貫通于操作系統(tǒng)和應(yīng)用軟件，智能助手方式交互，跨APP、端云混合協(xié)同提供AI服務(wù)。

端側(cè)AI升級，核心在于處理器升級，類似AI算力基建的GPU升級；而處理器升級，或?qū)�帶�?ldquo;端側(cè)零組件”設(shè)計的變化和技術(shù)的迭代，相關(guān)產(chǎn)品單機(jī)價值量有望提升，疊加可能的“換機(jī)潮”，有望給產(chǎn)業(yè)鏈帶來“量價齊升”的投資機(jī)遇。

五、“AI 眼鏡“怎么看？

“AI 眼鏡”有望成為本輪AI硬件創(chuàng)新的“排頭兵”、“彈性賽道”。

AI 眼鏡，主要是通過“語音交互”、“圖像傳感”、“信息顯示”等技術(shù)，將AI 技術(shù)賦能傳統(tǒng)眼鏡，打開用戶使用“新體驗(yàn)”。

過去一段時間，海外公司的一款A(yù)I眼鏡銷售火熱，其和輕奢品牌合作，推出一款既時尚、又具AI功能的AI眼鏡產(chǎn)品。憑借優(yōu)質(zhì)的音頻效果、清晰的影像功能，頗受市場關(guān)注，其產(chǎn)品銷量和應(yīng)用月活也有望持續(xù)提升。AI 眼鏡佩戴相對舒適，可實(shí)時第一視角“認(rèn)知世界”，還可“語音操控”接打電話、拍照、發(fā)布社交媒體，在AI 技術(shù)賦能下，有望成為“AI 硬件”中較具“彈性”的品類。

六、想問您的投資理念是怎樣的？

核心投資理念是“科技創(chuàng)新、真實(shí)成長”。科技賽道投資機(jī)遇或主要是由“新技術(shù)創(chuàng)新”驅(qū)動，而其中符合產(chǎn)業(yè)趨勢、真正帶來“利潤落實(shí)”的成長型公司有望帶來較好的投資回報。

基金經(jīng)理徐慢：清華大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，曾任職五礦資本控股有限公司研究員。緊密跟蹤科技行業(yè)發(fā)展新動能，致力把握產(chǎn)業(yè)趨勢投資新機(jī)遇。

投資理念：科技創(chuàng)新，真實(shí)成長

代表產(chǎn)品：東吳阿爾法混合(A類：000531；C類014581)、東吳新經(jīng)濟(jì)混合（ A類：580006；C類012617）

特別說明：上述基金非科技行業(yè)主題基金，上述投資理念、重點(diǎn)關(guān)注方向等僅供參考，不代表基金目前持倉或未來投資，不構(gòu)成任何投資建議。基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎。

本材料僅供參考。觀點(diǎn)僅代表個人，不代表公司立場，不作為投資建議，觀點(diǎn)具有時效性。本文內(nèi)容不應(yīng)被依賴視作預(yù)測、研究或投資建議，也不應(yīng)該被視為購買、出售任何證券或采用任何投資策略的建議。材料的觀點(diǎn)和判斷僅代表當(dāng)前的分析，伴隨市場變化可能發(fā)生調(diào)整。投資有風(fēng)險，選擇需謹(jǐn)慎。投資者自行承擔(dān)任何投資行為的風(fēng)險與后果。

基金有風(fēng)險，投資須謹(jǐn)慎�；�金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。投資者在進(jìn)行投資前請仔細(xì)閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》、《基金產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資者的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)�；�金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，且基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，我國基金運(yùn)作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。如需購買基金產(chǎn)品，請關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定，提前做好風(fēng)險測評，并根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力購買與之相匹配的風(fēng)險等級的基金產(chǎn)品�；�金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負(fù)”原則，在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險，由投資者自行負(fù)擔(dān)�；�金管理人不對基金投資收益做出任何承諾或保證。

       原文標(biāo)題 : AI或是全球科技核心驅(qū)動力，“AI算力“和“AI應(yīng)用“相輔相成！