近年來醫(yī)療大數(shù)據(jù)的價(jià)值愈發(fā)凸顯，尤其在疫情的有效控制及預(yù)測(cè)方面，提供了不可估量的作用。

根據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，中國醫(yī)療大數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模從2016年的28．1億元增長至2020年的151．8億元。預(yù)測(cè)2021年可達(dá)212．6億元，年均復(fù)合增長率達(dá)49．89％。

在這一背景下，行業(yè)內(nèi)的玩家也開始由幕后走到臺(tái)前。

繼今年1月醫(yī)渡云成功登陸港股后，近日，又一家醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司零氪科技沖刺IPO。其實(shí)，早在今年4月，零氪科技就曾向SEC秘密遞表，顯然，對(duì)于上市零氪科技早有籌備。

不過，不能忽視的是，市場(chǎng)規(guī)模雖在增長，但行業(yè)仍處早期，處同一賽道的醫(yī)渡云雖成功登陸資本市場(chǎng)，目前市值卻已由上市時(shí)的超500億港元跌至389．52億港元。在資本市場(chǎng)態(tài)度較為矛盾的背景下，零氪科技此時(shí)沖刺IPO價(jià)值幾何？

阿里、淡馬錫紛紛站臺(tái)，零氪科技魅力何在？

成立于2014年的零氪科技，是一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、AI賦能醫(yī)療科技公司，目前包括藥品真實(shí)世界研究、患者健康管理業(yè)務(wù)、患者招募業(yè)務(wù)，并為腫瘤及罕見病領(lǐng)域提供解決方案。

值得注意的是，阿里和淡馬錫都持有零氪科技股份，其中淡馬錫持股11．7％，為第一大外部股東。這樣一家普通的醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司，有何魅力能獲阿里、淡馬錫站臺(tái)？又能沖擊資本市場(chǎng)？在IPO捕手看來，這跟行業(yè)的發(fā)展是息息相關(guān)的。

一方面，從醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)目前行業(yè)現(xiàn)狀來看，仍存不少痛點(diǎn)。譬如，數(shù)據(jù)來源復(fù)雜、臨床對(duì)輔助診斷標(biāo)準(zhǔn)高，這意味著該賽道十分考驗(yàn)企業(yè)對(duì)醫(yī)療行業(yè)的理解。但就恰恰是這些痛點(diǎn)的存在，才給了零氪科技這些醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司一些發(fā)展機(jī)會(huì)。

零氪科技為客戶提供數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)化及應(yīng)用層服務(wù)，并組建千余人團(tuán)隊(duì)，與全國上百家三甲醫(yī)院合作，搭建醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)。截至目前，零氪科技業(yè)務(wù)已覆蓋全國31個(gè)省市自治區(qū)，累計(jì)服務(wù)數(shù)萬一線臨床醫(yī)師。

與此同時(shí)，作為長期研發(fā)腫瘤大數(shù)據(jù)及人工智能的頭部企業(yè)，零氪科技能較好的助推腫瘤大數(shù)據(jù)應(yīng)用及場(chǎng)景挖掘，搭建醫(yī)療重疾領(lǐng)域新階梯。要知道，目前國內(nèi)腫瘤市場(chǎng)的形勢(shì)較為嚴(yán)峻。根據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)顯示，中國每年新發(fā)癌癥病例超350萬，死亡病例超200萬。

而根據(jù)弗若斯特沙利文顯示，零氪科技已成為中國最大的以患者為中心的腫瘤持續(xù)護(hù)理平臺(tái)。截至2021年3月31日，零氪科技在全國范圍內(nèi)建立了34個(gè)患者護(hù)理中心，范圍覆蓋全國28個(gè)省份。

另一方面，居民生活水平的提高，對(duì)健康管理意識(shí)越來越強(qiáng)，醫(yī)療和健康服務(wù)的需求在不斷的提高。隨著醫(yī)療大數(shù)據(jù)市場(chǎng)規(guī)模的逐年攀升，零氪科技的增長也體現(xiàn)到了業(yè)績層面。

根據(jù)弗若斯特沙利文的報(bào)告，2020年RWS服務(wù)業(yè)務(wù)的收入在中國最高，市場(chǎng)份額超10％，活躍的企業(yè)客戶數(shù)量達(dá)176家。

但回看現(xiàn)今賽道的發(fā)展，仍處初期階段。據(jù)安永公布的數(shù)據(jù)，2019年醫(yī)療大數(shù)據(jù)企業(yè)排名第一的醫(yī)渡科技，市占率僅為5％。回過頭來看，這也意味著現(xiàn)階段為較好的入場(chǎng)時(shí)機(jī)。但我們知道目前這個(gè)賽道仍處于初期，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域更是未能有盈利的玩家誕生。那么，零氪科技本身的質(zhì)地又是如何呢？

搭上互聯(lián)網(wǎng)快車，仍困于“燒錢”圍城

不能否認(rèn)，萬物互聯(lián)的發(fā)展趨勢(shì)為醫(yī)療大數(shù)據(jù)提供了肥沃的生長土壤。

好大夫、丁香醫(yī)生、阿里健康、微醫(yī)等等，玩家層出不窮，變革和洗禮著傳統(tǒng)醫(yī)療行業(yè)。

零氪科技作為扎根醫(yī)療大數(shù)據(jù)平臺(tái)可以說是領(lǐng)悟到了醫(yī)療互聯(lián)網(wǎng)的真諦，也因此頗受資本青睞，截止目前已完成6輪融資。

但細(xì)究其招股書，仍能發(fā)現(xiàn)一些弊端，招股書數(shù)據(jù)，2019年、2020年、2021年第一季度，公司凈虧損分別為4．34億元、4．89億元、1．38億元。虧損仍在持續(xù)的擴(kuò)大，這也意味著公司目前仍未賺錢，雖潛在價(jià)值大，但不賺錢的事實(shí)或也將成資本考量的重點(diǎn)。

此外，營收分類看，單一的營收結(jié)構(gòu)也將成發(fā)展掣肘，一旦定價(jià)或監(jiān)管出現(xiàn)失誤，必將讓公司陷入風(fēng)險(xiǎn)之中。根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，藥品和保健品銷售收入，分別占據(jù)公司2019年、2020年、2021年第一季度總收入的75％、85．5％、80．2％。

由此，藥品和保健品的確為公司業(yè)績貢獻(xiàn)了不錯(cuò)的力量，但反過來，也是一把雙刃劍，變成后期制約零氪科技長遠(yuǎn)發(fā)展的達(dá)摩克里斯之劍，令其陷入裹足不前的窘境。

慶幸的是，零氪科技所處的RWD市場(chǎng)，近年來在國內(nèi)外都呈現(xiàn)了蓬勃發(fā)展的跡象。零氪科技能否借RWD的市場(chǎng)價(jià)值，把故事越說越好？

RWD價(jià)值凸顯，零氪科技能否借勢(shì)講出好故事？

隨著腫瘤研發(fā)領(lǐng)域的滲入，真實(shí)世界數(shù)據(jù)RWD成為了至關(guān)重要的角色。

回看目前RWD的市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，高質(zhì)量、多維度的RWD在數(shù)據(jù)及應(yīng)用領(lǐng)域，凸顯了極為重要的研究價(jià)值。根據(jù)CB Insights 數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2016年到2019年期間，RWD在生物醫(yī)藥領(lǐng)域和資本市場(chǎng)的關(guān)注度逐步提升，進(jìn)入2020年以來更是呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。

隨著RWD市場(chǎng)價(jià)值的凸顯，國家也開始對(duì)科技創(chuàng)新大力投入，作為RWD細(xì)分領(lǐng)域玩家也是紛紛涌現(xiàn)，如醫(yī)渡云、領(lǐng)星生物、零氪科技等真實(shí)世界解決方案公司。這也意味著，行業(yè)擦出了更多的火光，對(duì)于玩家來說，也將擁有更多市場(chǎng)紅利的機(jī)會(huì)。

作為這一賽道的玩家，零氪科技顯然獲得了更多先發(fā)優(yōu)勢(shì)，根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2020年零氪科技在中國真實(shí)世界研究服務(wù)的市場(chǎng)占有率超過10％，截至2021年3月31日，已為85％的全球TOP20生命科學(xué)公司、48％的香港上市生命科技公司以及中國TOP10制藥企業(yè)的9家提供服務(wù)。

如今零氪科技沖刺資本，在RWD加持之下，顯然為其經(jīng)濟(jì)帶來了更多的增量，也為后續(xù)的發(fā)展擁有更大的想象空間。

今年年初上市的醫(yī)渡云，目前42．1港元的股價(jià)相較于26．3的發(fā)行價(jià)上漲60％，也成為一個(gè)較好的示例。

但不能忽視的是，隨著行業(yè)規(guī)模的發(fā)展，RWD領(lǐng)域玩家實(shí)力也在遞增。另一個(gè)玩家領(lǐng)星生物，雖未在資本發(fā)起動(dòng)作，但依托大型真實(shí)世界全面基因組、臨床病史、長期生存數(shù)據(jù)集，仍是零氪科技不容忽視的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，商業(yè)游戲之下，市場(chǎng)蛋糕難以獨(dú)食。

拋開競(jìng)爭(zhēng)層面，行業(yè)內(nèi)的一些難題仍然待解。如醫(yī)院對(duì)數(shù)據(jù)安全的敏感、數(shù)據(jù)難以保證質(zhì)量、人才缺乏等等，都將制約行業(yè)的發(fā)展。

但可以預(yù)知的是，隨著人們對(duì)自身健康的愈發(fā)重視，醫(yī)療大數(shù)據(jù)賽道的確是門好生意。但仍處發(fā)展早期的行業(yè)，也必將面臨市場(chǎng)分散、自身盈利難等諸多絆腳石。零氪科技能否打破市場(chǎng)質(zhì)疑，這將是決定其未來能否在資本市場(chǎng)延續(xù)甚至超越醫(yī)渡云走勢(shì)的重要衡量準(zhǔn)則。

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