文 ／ 醫(yī)藥君

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

恒瑞醫(yī)藥、百濟(jì)神州、信達(dá)生物、君實(shí)生物，并稱為PD－1“四小龍”。

他們是國(guó)內(nèi)四家成功研發(fā)PD－1產(chǎn)品的公司，相比眾多在研的后來(lái)者，已經(jīng)通過(guò)先發(fā)優(yōu)勢(shì)分得了絕大部分蛋糕。

圖片來(lái)源：中信證券研報(bào)

截至3月5日收盤，對(duì)比“四小龍”如今的股價(jià)與市值，從多至少排列下來(lái)：恒瑞醫(yī)藥股價(jià)約為100元／股，市值5322億元；百濟(jì)神州約為173港元／股，總市值達(dá)到2061億港元；信達(dá)生物約為75港元／股，總市值1097億港元；君實(shí)生物94元／股，總市值817億元。

如今，PD－1市場(chǎng)正在迎來(lái)快速增長(zhǎng)。即便是在疫情沖擊下，2020年，國(guó)內(nèi)PD－1產(chǎn)品銷售額合計(jì)也超過(guò)了90億元。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，2025年中國(guó)PD－1市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到917億元。

那么，在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中，四家企業(yè)誰(shuí)有望在這千億市場(chǎng)中拔得頭籌？誰(shuí)又將逆勢(shì)而上？節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)將一一梳理各家PD－1公司的產(chǎn)品、適應(yīng)癥、銷售能力等優(yōu)勢(shì)與短板。

／ 01 ／

“腫瘤神藥”問(wèn)世之路

PD－1抑制劑通過(guò)調(diào)節(jié)人體自身的免疫細(xì)胞來(lái)治療腫瘤，具有廣譜抗癌的特性。同一款PD－1產(chǎn)品，往往可以應(yīng)用于十余種癌癥的治療，因此其被稱為“腫瘤神藥”，很長(zhǎng)時(shí)間里都是醫(yī)藥研發(fā)熱點(diǎn)。

放眼全球，最早推出PD－1產(chǎn)品的是兩家跨國(guó)巨頭——默沙東與百時(shí)美施貴寶。默沙東的Keytruda（下稱“K藥”）與百時(shí)美施貴寶的Opdivo（下稱“O藥”）在2014年獲批上市，隨后其全球銷售額呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)，搶占了絕大部分市場(chǎng)。

至今，PD－1的增長(zhǎng)勢(shì)頭仍不減。2020年全球暢銷藥TOP20中，K藥名列第二，銷售額達(dá)到143．8億美元，相比2019年的110．84億美元增長(zhǎng)近30％；O藥位居第七，銷售額為69．82億美元，相比2019年下降3％，略顯頹勢(shì)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：醫(yī)藥魔方

這兩款藥品先后在2018年進(jìn)入中國(guó)，K藥每100mg定價(jià)17918元，O藥則為9260元。以此計(jì)算下來(lái)，患者一年的購(gòu)藥開(kāi)銷要達(dá)到50－60萬(wàn)元，即便算上慈善贈(zèng)藥之后，年費(fèi)用也要20－30萬(wàn)元。雖然這個(gè)價(jià)格低于美國(guó)定價(jià)，但仍讓國(guó)內(nèi)大部分家庭望塵莫及。

K藥與O藥剛在中國(guó)站穩(wěn)腳跟，便迎頭趕上國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥的革命浪潮——政策、產(chǎn)業(yè)、人才、資本四要素齊備，本土藥企紛紛轉(zhuǎn)型走上高質(zhì)量創(chuàng)新之路。天風(fēng)證券研報(bào)將中國(guó)創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)評(píng)價(jià)為“10年10倍的黃金賽道”，在此背景之下，國(guó)產(chǎn)PD－1產(chǎn)品誕生了。

2018年底，君實(shí)生物的特瑞普利單抗在國(guó)內(nèi)獲批上市，主要用于黑色素瘤的治療；一個(gè)月之后，信達(dá)生物的信迪利單抗問(wèn)世，主要針對(duì)經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤的治療。2019年，恒瑞醫(yī)藥的卡瑞利珠單抗、百濟(jì)神州的替雷利珠單抗相繼上市，當(dāng)時(shí)獲批的適應(yīng)癥均為經(jīng)典型霍奇金淋巴瘤。

至此，中國(guó)市場(chǎng)上的PD－1競(jìng)爭(zhēng)，算是真正拉開(kāi)了序幕。