任何產(chǎn)業(yè)的發(fā)展都離不開資本的助力，通過對康復產(chǎn)業(yè)投資事件的整理分析，發(fā)現(xiàn)資本投資康復產(chǎn)業(yè)遵循“點——線——面”的投資路徑。

圖10 我國康復產(chǎn)業(yè)資本投資路徑圖

圖片來源：蛋殼研究院制圖

（1）“點”式投資

主要是指康復產(chǎn)業(yè)投資1．0和2．0階段，康復產(chǎn)業(yè)投資1．0階段，主要是迎合公立醫(yī)院轉型機遇。當時相關政策要求二級以上綜合醫(yī)院必須建立康復醫(yī)學科且正逢公立醫(yī)院改制熱潮，出現(xiàn)了一批較好的轉型做康復的二級醫(yī)院投資標的，這個時期主要是通過托管公立醫(yī)院康復醫(yī)學科室或直接參與二級醫(yī)院轉型投資。

資本在1．0階段積累了康復醫(yī)院管理運營經(jīng)驗，需要進一步擴大標的體量，進入2．0階段。開始篩選康復產(chǎn)業(yè)細分領域，需求人群基數(shù)大、群體比較容易識別、付費意愿較強、單價比較高、盈利能力強等特征成為判斷的主要依據(jù)，骨關節(jié)康復、兒童疾病康復、心肺康復等康復�？漆t(yī)院或社區(qū)康復中心成為主要標的，進行標準化和連鎖化布局。

（2）“線”式投資

伴隨著互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等高科技在康復醫(yī)療的應用，康復產(chǎn)業(yè)迎來投資3．0階段，康復醫(yī)療進行智能化、信息化創(chuàng)新。資本在看重解決康復醫(yī)療某個環(huán)節(jié)問題企業(yè)的同時，更加看重能夠提供康復設備、康復人才、康復管理運營、康復信息化建設服務的一體化解決方案服務商。資本希望通過整合康復服務方，來更好地為患者提供康復醫(yī)療服務。

（3）“面”式投資

康復產(chǎn)業(yè)的投資未來將朝著打造康復大生態(tài)方向發(fā)展，資本的投資重點將是平臺型企業(yè)。不僅為C端患者提供一站式、全周期的康復醫(yī)療服務，而且還要賦能B端企業(yè)，聚合技術、資本、人才、管理要素，服務于康復產(chǎn)業(yè)鏈上的醫(yī)療、醫(yī)藥、醫(yī)保企業(yè)，為它們的未來發(fā)展打造“第二”增長引擎。

比如長和醫(yī)療，作為康復領域代表企業(yè)，致力于投資、管理和運營康復醫(yī)療機構，引入國際先進的康復醫(yī)療技術、服務和管理模式，整合產(chǎn)業(yè)資源，推動中國康復醫(yī)療的發(fā)展。

在2015～2017年，通過投資建設長和大蘊兒童康復門診和昆明長和天城康復醫(yī)院，初步切入康復醫(yī)療市場。

在2018～2020年，長和醫(yī)療將依靠自身在康復領域的投資和管理運營經(jīng)驗，圍繞公司核心優(yōu)勢，不斷優(yōu)化技術和服務模式，專注產(chǎn)品服務特色打造，將在北京、上海、深圳、昆明等城市進行康復連鎖化投資布局。

在2021～2023年，長和醫(yī)療將在做好公司核心業(yè)務的同時，向外輸出康復管理運營能力，進行康復服務產(chǎn)業(yè)鏈資源整合，將康復器械、康復人才教育培訓、康復醫(yī)療托管運營等核心資源進行縱向整合，發(fā)揮資源聚集效益。

圖11 長和醫(yī)療康復產(chǎn)業(yè)投資布局情況

圖片來源：蛋殼研究院制圖

為了進一步反映康復產(chǎn)業(yè)目前的資本投融資現(xiàn)狀，蛋殼研究院結合前期的研究成果和對同類研究的參考，提出了“行業(yè)發(fā)展?jié)摿υu價九宮格模型”，通過融資輪次和融資額兩個維度，對行業(yè)的發(fā)展?jié)摿ψ龀鼍C合性評價。

企業(yè)融資輪次與行業(yè)的發(fā)展階段密切相關，行業(yè)起步期，企業(yè)融資輪次多以天使輪、PreA輪為主，隨著企業(yè)的不斷成長壯大，融資輪次會逐步后移。當大部分企業(yè)融資進入D輪以后時，則標志所在行業(yè)開始步入成熟階段。融資輪次主要分為A輪及以前、B輪～D輪、D輪以后三個階段，分別對應起步期、成長期和成熟期。

融資額的高低直接反映了資本市場對企業(yè)所在行業(yè)的關注度和認可度，事件融資額越高，說明企業(yè)對資本的吸引力越強，企業(yè)的資本吸引力可以推動行業(yè)的資本吸引力，吸引更多機構參與所在行業(yè)的投資。融資額主要分為500萬元以下、500萬元（含500萬元）～1000萬元以下、1000萬元及以上3個檔次。

圖12 行業(yè)發(fā)展?jié)摿υu價九宮格模型

圖片來源：蛋殼研究院制圖

我們結合融資輪次和融資額分布的階段或檔次不同，將行業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ矂澐譃?個層次，發(fā)展?jié)摿Υ�、發(fā)展?jié)摿�較大、發(fā)展?jié)摿σ话悖ê�需要新業(yè)務維持進一步發(fā)展）、發(fā)展?jié)摿π�、面臨退出或轉型困境。

（1）發(fā)展?jié)摿Υ?/p>

如果一個行業(yè)大多數(shù)企業(yè)的融資都在A輪及以前且融資額都在1000萬元及以上，說明該行業(yè)在起步期就獲得了資本的青睞，投資機構愿意大筆投資押注行業(yè)，這在很大程度上反映了資本看好該行業(yè)的未來前景，后續(xù)還會進一步加大投資，行業(yè)發(fā)展?jié)摿Υ蟆?/p>

（2）發(fā)展?jié)摿�較大

主要分為兩種情況，一種是行業(yè)處在起步期，融資額較高，對投資機構的吸引力較強。另一種是行業(yè)已經(jīng)進入成長期，投資額高但投資機構的選擇會更加嚴格，獲得高投資額的企業(yè)數(shù)量有限。

（3）發(fā)展?jié)摿σ话?/p>

行業(yè)處于起步期但融資額較低，對投資機構缺少吸引力，或者行業(yè)已經(jīng)邁入成長期但資本的投資額仍然保持較低水平，資本的認可度不高。還有就是行業(yè)已經(jīng)進入成熟階段了，投資機構愿意投入資金，但是要以企業(yè)的持續(xù)增長為前提，即需要企業(yè)不斷開拓新業(yè)務來維持已有的發(fā)展速度，企業(yè)面臨較大的發(fā)展壓力。

（4）發(fā)展?jié)摿�較小

行業(yè)處于成長期，但對資本的吸引力較弱，投資機構認為行業(yè)存在較大不確定性，不敢進行大筆投資。即使行業(yè)處在成熟階段后，對資本的吸引力仍然一般，行業(yè)較難獲得大量資本來維持發(fā)展。

（5）面臨退出或轉型

行業(yè)處在成熟期，但資本對行業(yè)的發(fā)展偏于冷談，不看好行業(yè)的發(fā)展。企業(yè)面臨退出或轉型的雙重困境，如果轉型成功，企業(yè)將獲得二次重生的機會。