文 ／ 韓宇

出品 ／ 節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)

近日，博日科技向港交所遞交招股聲明書(shū)，擬登陸資本市場(chǎng)。這家成立于2002年的公司默默無(wú)聞19載，在疫情肆虐之時(shí)業(yè)績(jī)猛漲實(shí)現(xiàn)巨變。此時(shí)奔赴資本市場(chǎng)，或許是最好的時(shí)機(jī)。

而對(duì)于市場(chǎng)參與者而言，博日科技以何起家，現(xiàn)狀怎樣，隨著疫情變化何去何從，也是值得關(guān)注的問(wèn)題。

／ 01 ／

疫情爆發(fā)

博日收入利潤(rùn)巨幅增長(zhǎng)

博日科技所屬的杭州博日科技股份有限公司坐落于錢(qián)塘江畔，2600平方米的園區(qū)內(nèi)共有員工500余人。作為PCR設(shè)備的市場(chǎng)開(kāi)拓者，博日科技目前正致力于打造“儀器＋試劑＋耗材＋服務(wù)”的生態(tài)系統(tǒng)。

所謂PCR檢測(cè)，是一種有關(guān)將測(cè)試樣品中的目標(biāo)片段放大到足以進(jìn)行分析的檢測(cè)方法。通俗的說(shuō)，就是通過(guò)在被檢測(cè)物身上取一定量的血液、尿液等樣本，通過(guò)試劑放大樣本中的某些生物特性或提取生物片段，然后用儀器對(duì)樣本進(jìn)行分析，從而得出檢測(cè)結(jié)果的一整套流程。

通過(guò)對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)模式的大致了解，不難看出博日的商業(yè)模式圍繞著檢測(cè)儀器、日常維護(hù)儀器的耗材、檢測(cè)時(shí)所需用的相關(guān)試劑以及產(chǎn)品售后提供的增值服務(wù)展開(kāi)，這便是企業(yè)選擇上述生態(tài)系統(tǒng)作為打造方向的原因所在。

檢測(cè)行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期自然是疾病肆虐之秋，在2003年非典、2009年H1N1、2019年非洲豬瘟等抗疫救災(zāi)工作中，博日科技均作為參與者貢獻(xiàn)了力量，同時(shí)也獲得了自身的長(zhǎng)足發(fā)展。根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)報(bào)告，2020年企業(yè)PCR設(shè)備的國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量占據(jù)了18．5％的市場(chǎng)份額，海外銷(xiāo)量在中國(guó)出口PCR設(shè)備的公司中排名穩(wěn)居第一。

從整個(gè)行業(yè)內(nèi)部來(lái)看，PCR設(shè)備集中程度還是相對(duì)較高的，市場(chǎng)份額排名前四的公司能瓜分74．5％的市場(chǎng)總份額，此外頭部公司之間差距極小競(jìng)爭(zhēng)激烈，市占率第一的公司享有20％的份額，排名第四的則享有16．7％。但雖處于同一行業(yè)，但由于細(xì)分領(lǐng)域上各有各的特色，因此對(duì)于博日科技而言，尚處于“小藍(lán)�！鳖I(lǐng)域。

恰如醫(yī)療公司一貫重研發(fā)的風(fēng)格，博日科技已在中國(guó)注冊(cè)了13個(gè)發(fā)明專(zhuān)利、25項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利、5項(xiàng)外觀(guān)設(shè)計(jì)專(zhuān)利、30個(gè)商標(biāo)及14項(xiàng)軟件著作權(quán)。除此之外，目前處于在審狀態(tài)的還有25項(xiàng)專(zhuān)利申請(qǐng)和38項(xiàng)商標(biāo)申請(qǐng)。2018至2020年，公司研發(fā)支出發(fā)生額分別為978．2萬(wàn)元（人民幣，下同）、1177萬(wàn)元、8427．8萬(wàn)元，增幅達(dá)到20．32％和616．04％，截至2021年第一季度，公司研發(fā)支出金額較上年同期增長(zhǎng)331．27％達(dá)到1598．7萬(wàn)元，粗略估計(jì)2021年相關(guān)支出很可能再創(chuàng)新高。

此前一直默默積蓄力量的博日科技在2020年迎來(lái)爆發(fā)點(diǎn)，點(diǎn)燃引信的則是席卷全球的新冠疫情。

圖片來(lái)源：博日科技招股書(shū)

由招股書(shū)可見(jiàn)，2018年企業(yè)收入僅為7085．9萬(wàn)元，隨著疫情發(fā)展不斷演進(jìn)，2019年收入翻番至1．44億，2020年則完成了更為驚人的蛻變，756．25％的飛躍幅度讓企業(yè)收入額順利破12億大關(guān)，而且從2021年1季度趨勢(shì)來(lái)看，3個(gè)月創(chuàng)收5．43億的成績(jī)值得期待。

除了業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)外，博日在資本運(yùn)作方面頗懂順應(yīng)時(shí)勢(shì)的道理。公司創(chuàng)始人為日本商人山村章與中國(guó)商人王默堅(jiān)，彼時(shí)的博日注冊(cè)資本僅為1．5億日元，山村章持股60％，王默堅(jiān)持股40％。

2003年王默堅(jiān)將所持股權(quán)以6000萬(wàn)日元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓給現(xiàn)有實(shí)控人賀賢漢，此后賀賢漢通過(guò)其控股參股的先導(dǎo)因子、博日基鏈等公司增強(qiáng)對(duì)博日科技控制，最終成為公司實(shí)際控制人。

圖片來(lái)源：博日科技招股書(shū)

變革來(lái)自2020年。乘著疫情推動(dòng)下的業(yè)績(jī)猛漲，博日做起了趁熱打鐵的上市打算。為此，公司進(jìn)行了三步走戰(zhàn)略：

首先，一直為有限公司的博日科技于2020年正式變更為股份公司，將注冊(cè)資本由3．78億日元轉(zhuǎn)為人民幣6000萬(wàn)，為登陸資本市場(chǎng)埋下伏筆；

同時(shí)于2020年、2021年兩度引入金主增資，其中2020年拉來(lái)了銅陵滬深、中微半導(dǎo)體、華大共贏等幫手，將注冊(cè)資本由3．44億日元增至3．78億日元；

2021年則找來(lái)了杭州普華、浙江深改、浙江財(cái)務(wù)等伙伴，將人民幣6000萬(wàn)的注冊(cè)資本抬升到6331．71萬(wàn)元。

萬(wàn)事俱備后，博日開(kāi)始考察資本市場(chǎng)選址。2020年9月，企業(yè)在完成股份制改制后立馬將目光投入到A股科創(chuàng)板市場(chǎng)，并簽訂了《督導(dǎo)協(xié)議》，準(zhǔn)備接受中國(guó)國(guó)際金融股份公司的督導(dǎo)。但最后出于自身考量放棄了登科想法，將目標(biāo)變更為港股市場(chǎng)，于是便有了6月12日遞交招股書(shū)的故事。

博日科技及時(shí)的抓住了機(jī)遇，以爆炸增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)?yōu)轫来a試圖躋身更大的舞臺(tái)。但眾所周知的是，前往港股市場(chǎng)的漫漫長(zhǎng)路上，需要考慮的事情方方面面，絕不是單靠業(yè)績(jī)就可以一蹴而就馬到成功的。

看似無(wú)懈可擊的博日科技有什么潛在的風(fēng)險(xiǎn)需要應(yīng)對(duì)呢？

／ 02 ／

緊跟疫情

外銷(xiāo)拓展面臨重重難題

疫情爆發(fā)是推動(dòng)博日科技產(chǎn)生質(zhì)變的催化劑，幫助博日在近兩年度一并完成銷(xiāo)路拓展和業(yè)務(wù)升級(jí)兩大步驟。

數(shù)據(jù)來(lái)源：博日科技招股書(shū)

通過(guò)上述圖表，可以看到疫情持續(xù)對(duì)博日科技業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的影響。比較明顯的一點(diǎn)是，試劑業(yè)務(wù)無(wú)論是在銷(xiāo)售量，還是收入貢獻(xiàn)上都占據(jù)著越來(lái)越大的比重，收入占比從2018年的9．2％上漲至2020年的42．1％，在2021年一季度中甚至還展現(xiàn)出繼續(xù)上浮的趨勢(shì)，這對(duì)于博日科技未來(lái)發(fā)展而言是利好信號(hào)。

在這里我們需要首先捋順一下博日業(yè)務(wù)鏈條中各個(gè)收入板塊的作用，客戶(hù)前期最先購(gòu)買(mǎi)的雖然是三項(xiàng)業(yè)務(wù)中單價(jià)最高的儀器，但衡量檢測(cè)活動(dòng)是否頻繁的判斷標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)際在于試劑的使用。

唯有大規(guī)模、頻繁的檢測(cè)才是檢測(cè)機(jī)構(gòu)生意是否“興隆”的晴雨表，數(shù)據(jù)方面則會(huì)反映在試劑銷(xiāo)量的變化上。博日儀器與試劑的獨(dú)特匹配關(guān)系將會(huì)在此時(shí)發(fā)揮作用，受到下游業(yè)務(wù)量的影響。目前來(lái)看，博日科技的試劑銷(xiāo)售量、銷(xiāo)售額大幅增加，可以直接說(shuō)明博日的產(chǎn)品已受到市場(chǎng)的歡迎。

但從宏觀(guān)衛(wèi)生的大環(huán)境來(lái)看，真正觀(guān)察企業(yè)接下來(lái)同類(lèi)業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Φ�，還是要看儀器銷(xiāo)售量的變動(dòng)，每銷(xiāo)售一臺(tái)儀器就好比博日新增了一個(gè)“銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)”，更能反應(yīng)潛在的市場(chǎng)需求。

從這個(gè)角度來(lái)看，博日科技雖然依舊前景樂(lè)觀(guān)，但強(qiáng)勁的勢(shì)頭有所放緩。在各項(xiàng)業(yè)務(wù)板塊一季度銷(xiāo)售量中，儀器銷(xiāo)售2．38萬(wàn)件，是唯一不到去年整年數(shù)量四分之一的板塊，雖然還有漫長(zhǎng)的三個(gè)季度，此時(shí)不好斷定最終結(jié)果，但開(kāi)始疲軟的增長(zhǎng)趨勢(shì)仍需警惕。

這與疫情最新階段的發(fā)展息息相關(guān)。截至6月17日，我國(guó)現(xiàn)有新冠確診患者12516人，日均增長(zhǎng)數(shù)量至多不超過(guò)200例，經(jīng)過(guò)前一階段全民核酸檢測(cè)的高峰后，接下來(lái)以局部預(yù)防、構(gòu)筑免疫防護(hù)群為目標(biāo)。醫(yī)學(xué)檢測(cè)在未來(lái)很長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)仍將得到頻繁運(yùn)用，但想要重回巔峰并不現(xiàn)實(shí)。

所以，這也倒逼博日將目光放在疫情猖獗的海外市場(chǎng)，畢竟目前海外現(xiàn)有患者在2000萬(wàn)，僅美國(guó)、印度、巴西三國(guó)每日新確診數(shù)量就有15萬(wàn)人，給博日科技帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。

2019至2021年一季度，公司境外收入分別達(dá)到2830萬(wàn)元、4．55億及1．43億，各占收入總額的19．6％、36．9％及26．3％。作為公司目前的現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)，能否繼續(xù)追隨疫情腳步對(duì)最終能否上市、能否找到后疫情時(shí)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)實(shí)現(xiàn)二次進(jìn)化起著至關(guān)重要的作用。

縱然博日科技并非第一天涉足海外市場(chǎng)，但在如今的多事之秋想要更遠(yuǎn)更穩(wěn)的走出去，還面臨著許多潛在問(wèn)題。

排在首位的當(dāng)數(shù)下游經(jīng)銷(xiāo)商管理難題，可以說(shuō)這是博日科技國(guó)內(nèi)外銷(xiāo)售渠道的通病。

博日科技的銷(xiāo)售環(huán)節(jié)十分倚重經(jīng)銷(xiāo)商，近三年一期經(jīng)銷(xiāo)商創(chuàng)收比分別達(dá)到64．2％、67．9％、64％及77．3％，截至2021年一季度末，公司經(jīng)銷(xiāo)商隊(duì)伍已擴(kuò)充至803支；因此如何找到穩(wěn)定靠譜的經(jīng)銷(xiāo)商并與之建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，尤其是在人生地不熟的海外市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)業(yè)務(wù)拓展起著決定性作用，如果進(jìn)展不力，博日產(chǎn)品難免面臨著“酒香也怕巷子深”的窘境；

在供應(yīng)商管理中企業(yè)存在兩大問(wèn)題，一是對(duì)于臨時(shí)小額采購(gòu)的普通經(jīng)銷(xiāo)商，博日從不與之簽訂經(jīng)銷(xiāo)協(xié)議，雙方的法律權(quán)利都難以得到保障，鑒于醫(yī)療檢測(cè)行業(yè)的特殊性，此等漏洞看似微小，卻會(huì)帶來(lái)很大隱患。

其次，企業(yè)經(jīng)銷(xiāo)商時(shí)常會(huì)在自己銷(xiāo)售區(qū)域內(nèi)自行尋找二級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商，對(duì)于下線(xiàn)的下線(xiàn)，博日更是采用放任不管的策略。尤為關(guān)鍵的是，二級(jí)代理們貢獻(xiàn)的銷(xiāo)售收入占比并不小，僅從近三年來(lái)看，占比最小的年份仍有16．4％，最高時(shí)則有26．8％。

無(wú)論是精密的儀器還是耗材，或者需要完好保存的試劑都要求經(jīng)銷(xiāo)商擁有一定的實(shí)力，如此散漫的下游管理模式大大增加了博日科技“背鍋”的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到企業(yè)在上下游對(duì)話(huà)中并不弱勢(shì)的地位，出現(xiàn)此等問(wèn)題實(shí)不應(yīng)該。

除了管理問(wèn)題，宏觀(guān)金融環(huán)境的變化也不夠友好。作為國(guó)際通用貨幣的美元近兩年來(lái)對(duì)人民幣匯率接連下降，不斷貶值。雖然短期內(nèi)看似有利于企業(yè)對(duì)外投資，但長(zhǎng)此以往帶給公司的資產(chǎn)貶值危害更為嚴(yán)重。

圖片來(lái)源：中國(guó)外匯網(wǎng)站

博日科技境外收益主要以美元結(jié)算，近三年外銷(xiāo)收入占比分別達(dá)到37．1％、19．6％以及36．9％，以2020年及2021年的美元收入體量來(lái)看，僅僅5％的匯率波動(dòng)對(duì)企業(yè)造成的正負(fù)損益影響就能達(dá)到1234．1萬(wàn)元和1707．5萬(wàn)元之多。

因此，在如何解決經(jīng)銷(xiāo)隱患同時(shí)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，是博日需要面對(duì)和考慮的問(wèn)題，容不得大意。

／ 03 ／

“研—產(chǎn)—銷(xiāo)”全方位融資需求

一手好牌的博日后續(xù)如何出招？

博日科技的融資需求覆蓋“研—產(chǎn)—銷(xiāo)”各個(gè)方面。公司既要用錢(qián)來(lái)支持研發(fā)、興建研發(fā)大樓，又想完善營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、擴(kuò)大產(chǎn)能、推動(dòng)各類(lèi)臨床試驗(yàn)。

如此多方面的融資需求并不常見(jiàn)，將此看做沒(méi)有重點(diǎn)雜亂無(wú)序，還是博日科技野心勃勃準(zhǔn)備大展拳腳，都有一定道理。說(shuō)到底還是因?yàn)楣�司近兩年業(yè)績(jī)暴漲讓自己有了底氣，為自己所在的PCR產(chǎn)品市場(chǎng)吸引了大量目光的同時(shí)推動(dòng)了行業(yè)利好預(yù)期。

根據(jù)灼識(shí)咨詢(xún)給出的數(shù)據(jù)，全球PCR產(chǎn)品市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速，由2015年的52億美元增至2020年162億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)19．3％，在下個(gè)10年預(yù)計(jì)達(dá)到388億美元。具體到中國(guó)市場(chǎng)，過(guò)去5年由4億美元發(fā)展至27億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為遠(yuǎn)高于全球水平的43％，并會(huì)在未來(lái)繼續(xù)維持高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

當(dāng)下甜蜜，未來(lái)利好，這樣的雙重福利怎能讓博日不甩開(kāi)袖子加油干？

需要提示的是，雖然新冠疫情目前看來(lái)已渡過(guò)波峰階段開(kāi)始逐漸穩(wěn)定，但PCR產(chǎn)品覆蓋的范圍并不僅僅是人類(lèi)流行病檢測(cè)。按作用方向可以分為臨床檢測(cè)和非臨床檢測(cè)兩大板塊。

臨床場(chǎng)景主要應(yīng)用于腫瘤、傳染病等方向，2003年非典和新冠疫情均屬此列；非臨床場(chǎng)景則適用于為作物、禽畜檢疫的農(nóng)業(yè)、海關(guān)檢疫和研發(fā)等方面，想要將增長(zhǎng)趨勢(shì)常態(tài)化，在非臨床應(yīng)用上加碼發(fā)力是必經(jīng)之路。

但是，最現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是博日科技如何能夠打通農(nóng)業(yè)銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)和政府招標(biāo)采購(gòu)的環(huán)節(jié)，產(chǎn)品質(zhì)量過(guò)硬是基本要求，靈活的公關(guān)能力某種程度上會(huì)起著更重要的作用。

除此之外，博日還想通過(guò)收購(gòu)儀器、試劑制造商的方式打通上游，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，但能否掌握好收購(gòu)尺度是考驗(yàn)決策層眼光能力的試金石，畢竟因收購(gòu)產(chǎn)生的商譽(yù)暴雷、整合不利反噬原有業(yè)務(wù)的例子比比皆是。

其實(shí)單從企業(yè)目前財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況、所處行業(yè)當(dāng)下發(fā)展態(tài)勢(shì)等角度，很難不承認(rèn)這是一家集天時(shí)地利人和于一體的公司。但在現(xiàn)實(shí)的資本市場(chǎng)中，你總會(huì)聽(tīng)到看到類(lèi)似的故事，某些公司勤勤懇懇兢兢業(yè)業(yè)發(fā)展了好多年終于借著大勢(shì)順理成章陡然做大后，瞬間登天的速率讓之前習(xí)慣于穩(wěn)扎穩(wěn)打步步為營(yíng)的樸實(shí)管理者失了方寸亂了陣腳，一陣猛如虎的盲目操作后直接走向衰落。

這姑且可以稱(chēng)作是資本界的“范進(jìn)中舉”案例吧。博日科技目前正處于剛剛登天的時(shí)點(diǎn)，蛻變還是墜落都在于戰(zhàn)略層接下來(lái)的操作方向。而這一點(diǎn)，才是關(guān)注博日科技的人應(yīng)該聚焦的所在。

你看好博日科技未來(lái)的發(fā)展嗎？歡迎在評(píng)論區(qū)留言。