ADC“賣鏟頂流”吃透紅利。

來源｜醫(yī)藥研究社

近段時間預交成績單的一眾醫(yī)藥企業(yè)中，藥明系的表現(xiàn)依舊奪目。

7月23日，藥明合聯(lián)發(fā)布了正面盈利預告，其預期2025年上半年收入增長超過60%，凈利潤增長超50%，經(jīng)調(diào)整凈利潤（不含利息收入及開支）增長超67%。增長速度仍然迅猛。要知道，從2020年成立到2024年，短短幾年間藥明合聯(lián)實現(xiàn)了從1億元到40.52億元的營收暴漲，這速度就像“開了掛”。

藥明合聯(lián)業(yè)績起飛，資本市場的熱情也高漲。業(yè)績預告公布當日，藥明合聯(lián)股價一度跳空大漲超過14%，創(chuàng)新高。

另外，根據(jù)花旗研報，藥明合聯(lián)發(fā)盈喜，表現(xiàn)好過市場預期上半年營收和凈利分別同比增長52%和26%；營收符合該行預期，凈利較該行預測高出32%，該行也重申對藥明合聯(lián)“買入”評級，目標價46港元。

這也進一步說明了，CRDMO（醫(yī)藥合同研究、開發(fā)和生產(chǎn)）領域選對賽道以及擁有技術和產(chǎn)能優(yōu)勢至關重要。

聚焦ADC這條“頂流”賽道

整體來看，藥明合聯(lián)業(yè)務專注性較強，重點押注了一個“頂流”賽道——ADC（抗體偶聯(lián)藥物）。

據(jù)弗若斯特沙利文預測，全球ADC藥物市場規(guī)模預計將從2023年的104億美元增至2030年的662億美元，復合年增長率為30.3%，增速遠高于同期全球生物制藥物市場9.2%的復合年增長率。

另外，根據(jù)Insight數(shù)據(jù)庫全球新藥研發(fā)數(shù)據(jù)，截至2024年5月底，全球有超過800款ADC藥物處于不同研發(fā)階段，其中國產(chǎn)ADC新藥研發(fā)項目共519項，進入臨床的國產(chǎn)ADC共155項。

ADC為什么這么火？顯然離不開兩個字，療效。

據(jù)了解，ADC被醫(yī)藥界稱為“魔法子彈”，其是將抗體和小分子細胞毒藥物（又稱“有效載荷”）通過一個連接子偶聯(lián)而成的一類藥物，兼具傳統(tǒng)小分子化療的強大殺傷效應及抗體藥物的腫瘤靶向性，可以在減少對正常細胞的影響的同時，精準高效地殺傷腫瘤細胞�；�于特異性高、治療窗口及療效強、降低耐藥性、具有協(xié)同效應等優(yōu)勢，ADC也成為目前醫(yī)藥領域最前沿的研究熱點之一。

不過，ADC開發(fā)中也存在不少挑戰(zhàn)，此前比較突出的一個問題就是綜合服務缺乏，每家供應商均專精于獨特的ADC組件（抗體、連接子及有效載荷），使得ADC開發(fā)商經(jīng)常設法協(xié)調(diào)質量控制、同步時間安排，并確保所有實體之間進行有效溝通，但也存在產(chǎn)品質量不一致的風險。

這種情況下，CRDMO服務顯得尤為關鍵，藥明合聯(lián)也迎來了發(fā)展機遇。而在一片需求廣闊的市場中，技術能力和產(chǎn)能優(yōu)勢往往能讓這類廠商走得更遠。

藥明合聯(lián)怎么實現(xiàn)快跑的？

作為ADC賽道的“賣鏟人”，藥明合聯(lián)的崛起速度其實挺讓人吃驚。該公司2020年成立，目前年營收已經(jīng)突破40億元，市值將近700億港元。

另外，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2022年的收益計，藥明合聯(lián)在ADC等生物偶聯(lián)藥物CRDMO中排名全球第二及中國第一。去年年報還提到，藥明合聯(lián)的客戶數(shù)量已由2023年的345名大幅增加至2024年的499名；全球20大制藥公司中有13家與藥明合聯(lián)合作開發(fā)ADC或XDC；ADC對外授權交易金額超10億美元的中國企業(yè)中，60%為藥明合聯(lián)客戶。

雖然說在ADC賽道發(fā)展黃金期，相關CRDMO企業(yè)都有躍升機會，但藥明合聯(lián)能在短短幾年內(nèi)成長為產(chǎn)業(yè)龍頭，業(yè)績持續(xù)狂飆，恐怕不只是市場需求驅動那么簡單。

首先還是需對該公司的成立背景有所了解。據(jù)悉，藥明合聯(lián)是藥明康德與藥明生物合資成立的子公司，作為藥明系生態(tài)鏈的關鍵一環(huán)，藥明合聯(lián)可以說出生就自帶光環(huán)，尤其體現(xiàn)在技術層面。

財報透露，藥明合聯(lián)已具備全面的CRDMO能力以及配備從藥物發(fā)現(xiàn)到商業(yè)化的“一站式”設施，其專有WuXiDARx™技術可潛在提高ADC藥物的均一性，提供靈活的DAR（藥物抗體比）選擇，增強工藝穩(wěn)定性，降低藥物開發(fā)成本，以及更準確評估ADC的臨床療效及提供更佳的安全性。去年，藥明合聯(lián)專有的WuXiDARx™平臺已成功幫助客戶將7個ADC管線從臨床前階段推向臨床階段。

在連接子及有效載荷創(chuàng)新方面，藥明合聯(lián)也已推出X-LinC技術，可作為高度穩(wěn)定的連接器，改善ADC的穩(wěn)定性及治療窗口。另外，該公司亦在開發(fā)創(chuàng)新型親水性連接子、喜樹堿類有效載荷以及其他創(chuàng)新型有效載荷等。

綜合來看，全面的服務體系和較強的技術稟賦以及藥明系的響亮名聲，正為藥明合聯(lián)撐起成長空間。而隨著市場需求持續(xù)釋放，ADC賽道加速爆發(fā)，作為行業(yè)頭部，馬太效應下藥明合聯(lián)的業(yè)績水平應該還有不小的增長。

該公司也正在加速業(yè)務布局，覆蓋更廣闊的需求。比如產(chǎn)能建設上，今年6月，藥明合聯(lián)宣布其位于新加坡大士生物醫(yī)藥園的生產(chǎn)基地機械完工，預計2025年底，新加坡基地將正式投入運營，并將在2026年初開始GMP（良好生產(chǎn)規(guī)范）生產(chǎn)。

值得一提的是，藥明合聯(lián)已在無錫、常州、上海等地建設了生產(chǎn)基地，加上新加坡基地，其全球化業(yè)務的深度和廣度有望進一步提升。

因此，當前藥明合聯(lián)的增長信心是十分充沛的，在年初的JPM大會上，其給出了積極的業(yè)績指引：預計2025年收入增速至少超過35%，2024年至2030年增速超過行業(yè)復合增速，約31%。

這駕馬車還能跑多遠跑多快，我們翹首以待。

       原文標題 : 市值近700億港元、上半年收入預增超60%，如何讀懂藥明合聯(lián)的生意經(jīng)？