01

科技板轉(zhuǎn)科創(chuàng)板

根據(jù)招股說明書顯示，希荻微于2012年成立，主營業(yè)務(wù)為包括電源管理芯片及信號(hào)鏈芯片在內(nèi)的模擬集成電路產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)和銷售。希荻微主要產(chǎn)品涵蓋DC／DC芯片、超級(jí)快充芯片、鋰電池快充芯片、端口保護(hù)和信號(hào)切換芯片等，目前主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦和汽車電子領(lǐng)域，同時(shí)可廣泛應(yīng)用于可穿戴設(shè)備、物聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、智能家居等領(lǐng)域，未來還將進(jìn)一步拓展至數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器、存儲(chǔ)設(shè)備、通信及工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域。

據(jù)Wind顯示，希荻微的四名主要?jiǎng)?chuàng)始人均是來自于美國硅谷飛兆半導(dǎo)體一個(gè)合作多年的團(tuán)隊(duì)。上市前股東共計(jì)64位，其中，戴祖渝是希荻微最大的持股股東，持有26．0529％的股份，為希荻微實(shí)際控制人，唐婭持有16．3513％的股份和寧波梅山保稅港區(qū)泓璟股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）持有12．0652％的股份，分別位列希荻微第二大和第三大股東，重慶唯純企業(yè)管理咨詢有限公司持有10．5217％的股份，為希荻微第四大股東。

數(shù)據(jù)來源：Wind金融終端。

值得注意的是，希荻微曾于2016年1月在科技板掛牌，但2020年8月在廣東股權(quán)交易中心股份有限公司（“廣東股權(quán)交易中心”）終止掛牌。

廣東股權(quán)交易中心于2016年1月12日出具《關(guān)于同意廣東希荻微電子有限公司進(jìn)入科技板的通知》（粵股交發(fā)［2016］15號(hào)），接受希荻微在廣東股權(quán)交易中心科技板掛牌，企業(yè)簡稱：廣東希荻，企業(yè)代碼：230047。

但時(shí)隔4年，廣東股權(quán)交易中心于2020年8月13日出具《關(guān)于廣東希荻微電子有限公司終止掛牌的公告》，同意希荻微自2020年8月13日起在廣東股權(quán)交易中心終止掛牌。

此時(shí)有人可能在想，是因?yàn)橄］段⑦`反相關(guān)法律法規(guī)導(dǎo)致此次終止掛牌嗎？

但答案是否定。根據(jù)廣東股權(quán)交易中心出具的證明，希荻微在掛牌展示期間不存在違反其相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則的情形，未受到任何形式的處罰，發(fā)行人掛牌期間不存在公開發(fā)行、變相公開發(fā)行及交易行為。

希荻微或?yàn)榈谝患矣煽萍及遛D(zhuǎn)科創(chuàng)板的公司。

02

深陷“增收不增利”怪圈

根據(jù)招股說明書顯示，希荻微2018～2020年?duì)I收分別為6，816．32萬元、1．15億元和2．28億元，2019～2020年?duì)I收增長率分別為69．12％和98．26％；同期凈利潤分別為－538．40萬元、－957．52萬元和－1．45億元，合計(jì)虧損1．59億元。

此外，截至2020年末，希荻微未分配利潤金額為－7，252．47萬元，存在累計(jì)未彌補(bǔ)虧損。

數(shù)據(jù)來源：希荻微招股說明書。

根據(jù)招股說明書顯示，2020年希荻微DC／DC芯片、充電管理芯片和端口保護(hù)及信號(hào)切換芯片業(yè)務(wù)收入分別為13680．87萬元、6795．41萬元和2348．72萬元，分別占營業(yè)總收入的59．94％、29．77％和10．29％。

數(shù)據(jù)來源：希荻微招股說明書。

值得注意的是，2019年希荻微DC／DC芯片業(yè)務(wù)收入遠(yuǎn)小于充電管理芯片業(yè)務(wù)收入，但2018年和2020年DC／DC芯片業(yè)務(wù)收入又反超充電管理芯片業(yè)務(wù)收入；此外，2019年希荻微新增端口保護(hù)及信號(hào)切換芯片業(yè)務(wù)，并且該業(yè)務(wù)于2020年規(guī)模擴(kuò)大明顯。

數(shù)據(jù)來源：希荻微招股說明書。

從上述數(shù)據(jù)可以明顯看出，希荻微收入來源較為單一，雖2019年收入結(jié)構(gòu)調(diào)整，同時(shí)新增端口保護(hù)及信號(hào)切換芯片業(yè)務(wù)，但2020年收入結(jié)構(gòu)與2018年類似。整體來看，希荻微主要依賴DC／DC芯片和充電管理芯片業(yè)務(wù)，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入合計(jì)占營業(yè)總收入的89％以上，收入結(jié)構(gòu)仍有待改善。

招股說明書中指出，“公司為保持技術(shù)與產(chǎn)品的市場競爭力，研發(fā)費(fèi)用持續(xù)增長，2018年度、2019年度和2020年度，公司剔除股份支付費(fèi)用后的研發(fā)費(fèi)用分別為1，398．58萬元、3，136．96萬元和7，924．21萬元，占營業(yè)收入的比例分別達(dá)到20．52％、27．20％和34．70％，呈較快上漲趨勢。

未來，隨著公司在模擬芯片領(lǐng)域的持續(xù)深耕，公司需要對技術(shù)和產(chǎn)品研發(fā)投入更多資源，如果公司對未來研發(fā)方向判斷出現(xiàn)重大失誤，則將導(dǎo)致公司經(jīng)營面臨一定風(fēng)險(xiǎn)�！�

希荻微2020年業(yè)務(wù)收入仍主要依賴單一業(yè)務(wù)，收入不穩(wěn)定系數(shù)較高，疊加研發(fā)費(fèi)用的持續(xù)、快速的增長，進(jìn)一步侵蝕利潤，最終導(dǎo)致其持續(xù)虧損，且虧損額擴(kuò)大，陷入“增收不增利”怪圈。

03

仍面臨退市風(fēng)險(xiǎn)

招股說明書中顯示，“發(fā)行人符合并選擇適用《上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條第二項(xiàng)及《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2．1．2條第二項(xiàng)上市標(biāo)準(zhǔn)：預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元，最近一年?duì)I業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入的比例不低于15％�！�

此外，招股說明書中還提及：“發(fā)行人前次外部股權(quán)融資估值40億元，結(jié)合可比公司估值水平，發(fā)行人預(yù)計(jì)市值不低于人民幣15億元；最近一年?duì)I業(yè)收入為2．28億元，不低于人民幣2億元；最近三年累計(jì)研發(fā)投入占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例為55．88％，最近三年累計(jì)研發(fā)投入（扣除股份支付費(fèi)用后）占最近三年累計(jì)營業(yè)收入比例為30．25％，不低于15％。因此，發(fā)行人符合上述上市標(biāo)準(zhǔn)�！�

毋庸置疑的是，希荻微符合科創(chuàng)板上市的標(biāo)準(zhǔn)。那是不是希荻微就可以高枕無憂了？

答案是否定的。另外一個(gè)問題就來了，是否具備盈利能力是一家企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵？就目前來看，市場不得不質(zhì)疑希荻微尚未實(shí)現(xiàn)盈利是否會(huì)影響企業(yè)的發(fā)展？

招股說明書中顯示，“公司未來幾年將存在持續(xù)大規(guī)模的研發(fā)投入，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在。若公司上市后觸發(fā)《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第12．4．2條的財(cái)務(wù)狀況，即經(jīng)審計(jì)扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤（含被追溯重述）為負(fù)且營業(yè)收入（含被追溯重述）低于1億元，或經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)（含被追溯重述）為負(fù)，則可能導(dǎo)致公司觸發(fā)退市條件。而根據(jù)《科創(chuàng)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》，公司觸及終止上市標(biāo)準(zhǔn)的，股票直接終止上市。”

考慮到希荻微連續(xù)三年出現(xiàn)虧損，且虧損幅度逐年擴(kuò)大，同時(shí)尚存累計(jì)未彌補(bǔ)虧損額較大，疊加未來一段時(shí)間內(nèi)仍可能存在持續(xù)虧損，因此希荻微上市后依舊可能面臨退市等風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，希荻微近三年深陷“增收不增利”怪圈，同時(shí)仍面臨收入無法按計(jì)劃增長，研發(fā)支出較大，研發(fā)失敗、產(chǎn)品或服務(wù)無法得到客戶認(rèn)同以及資金狀況、業(yè)務(wù)拓展、人才引進(jìn)方面受到影響等風(fēng)險(xiǎn)。毋庸置疑的是，上述因素短期內(nèi)不可消除，希荻微未來經(jīng)營面臨較大不確定性，上市后依舊可能面臨退市等風(fēng)險(xiǎn)。

“順利”上市后的希荻微是否會(huì)重蹈覆轍，市場將給我們答案。