考慮到挖掘機(jī)業(yè)務(wù)對(duì)三一重工業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)和重要性，我們來著重了解這一塊。

2019年，中美貿(mào)易摩擦加劇，供應(yīng)鏈安全得到前所未有的重視，國(guó)產(chǎn)挖掘機(jī)品牌的市場(chǎng)空間進(jìn)一步打開，市占率較2018年提高6．76％至63．53％，歐美挖掘機(jī)、日本挖掘機(jī)和韓國(guó)挖掘機(jī)市占率分別為15．61％、10．87％和 9．99％，較2018全年下降1．51％、3．73％和1．53％。

與此同時(shí)，行業(yè)集中趨勢(shì)愈發(fā)顯著，CR4占比59．56％，CR8占比 80．31％，較2018年分別提升 4．01％和2．04％。

按照噸位劃分，2019年小挖（20噸以下）國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)逼近70％，中挖（20－30噸）和大挖（30噸以上）約為 57．9％和48．8％，大挖領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)品牌尚有較大提升空間。

其中，三一重工小挖、中挖、大挖市占率分別為27％、23．1％和25．5％，較2018全年提升2．2％、2．4％和5％，獨(dú)居市場(chǎng)鰲頭。柳工跟隨其后，份額增長(zhǎng)可圈可點(diǎn)，卡特彼勒和斗山則有不同程度下降。

圖源：天風(fēng)證券研究報(bào)告

銷量結(jié)構(gòu)中，三一重工20噸以上的中大挖占比穩(wěn)步提升，目前大挖占比由不足 10％升至14％左右，中挖占比保持在 22％－24％之間。

圖源：天風(fēng)證券研究報(bào)告

3．盈利能力高于同行

據(jù)可獲得的上市公司披露數(shù)據(jù)以及各類研究報(bào)告顯示，工程機(jī)械各類產(chǎn)品的毛利率差別很大，各細(xì)分產(chǎn)品中盈利能力最強(qiáng)的是挖掘機(jī)。

具體到三一重工身上，挖掘機(jī)業(yè)務(wù)的毛利率常年維持高位，從2010年的30．34％增加到2019年的38．6％，提高了8．3％，2017年曾達(dá)到40．6％的高位，一直是推動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的“拳頭”盈利力量。傳統(tǒng)混凝土機(jī)械和起重機(jī)械毛利率相對(duì)較低，2019年分別為29．8％和24．3％。

圖源：開源證券研究報(bào)告

得益于挖掘機(jī)業(yè)務(wù)較強(qiáng)盈利能力，如下圖所示，2016年行業(yè)拐點(diǎn)到達(dá)后，三一重工的業(yè)績(jī)重回增長(zhǎng)軌跡，挖掘機(jī)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力獲得終端檢驗(yàn)拉動(dòng)銷量增長(zhǎng)，使得其毛、凈利率均高于同比行業(yè)公司，彰顯了機(jī)械龍頭強(qiáng)勢(shì)的獲利能力，或許這也是三一重工被資本市場(chǎng)看好的主要原因。

數(shù)據(jù)來源：公司財(cái)報(bào)及東方財(cái)富choice